Transcription : Titres de croissance — Occasions propices en 2018?

Transcription : Titres de croissance – Occasions propices en 2018?

[Richard S. Pzena, Président du conseil, chef de la direction et cochef des placements, Pzena Investment Management]

Nous venons de terminer l’une des pires années de rendement relatif depuis longtemps du côté des placements axés sur la valeur. Aux États-Unis, les titres de croissance ont surpassé les actions de valeur d’à peu près 17 points de pourcentage. On observe rarement un écart si important. Il s’est produit la même chose dans les marchés émergents, en commençant par plusieurs grandes sociétés technologiques en Chine. D’où la brusque embardée des rendements. C’est ce qui a abouti à de très, très grands écarts de valorisation entre les actions bon marché et les actions dispendieuses. Un examen plus général du marché révèle de nombreuses entreprises riches de possibilités.

[Énergie]

Énergie : l’offre est beaucoup plus essentielle dans l’équation que la demande. Si nous adoptons les véhicules électriques, il est vrai que la demande de pétrole baissera progressivement, mais l’offre de pétrole diminue très rapidement sans le forage de nouveaux puits. Ainsi, l’aspect demande est bien moins crucial, même si c’est là-dessus que tout le monde se concentre. Donc, nous croyons parfois que le prix du pétrole ne sera plus jamais évalué à un prix raisonnable, et qu’il vaut peut-être mieux accepter d’acheter à ce prix, tandis que la valeur de liquidation des réserves existantes de pétrole et de gaz vaut plus que les cours auxquels se négocient les actions.

[Technologies traditionnelles]

Les technologies traditionnelles, par exemple, les sociétés de logiciels, qu’on évalue comme si elles allaient s’effriter parce qu’elles ne figurent pas parmi les gagnants de l’infonuagique, mais qui, en fait, augmentent leur volume en nuage. Et même si personne ne sait encore avec certitude si elles vont réussir ou non, le cours est établi comme si elles allaient échouer. Microsoft représente un excellent exemple de société qui a réussi alors que tout le monde pensait qu’elle allait essuyer un échec.

[Retombées des réductions d’impôt aux États-Unis]

Pour ma part, je pense que les réductions d’impôt auront des effets à court terme, pas à long terme. Donc, en tant qu’investisseur à long terme, lorsque je me demande si les sociétés conserveront un avantage lié aux réductions d’impôt, rien n’est moins certain. Mais je crois que la plupart des gens, lorsqu’ils évaluent l’incidence des réductions d’impôt, se disent que les entreprises vont s’enrichir, mais toutes les données historiques démontrent que ce n’est pas vrai. À long terme, ces coûts fiscaux réduits sont éclipsés par la concurrence sur le marché et en fin de compte, ce sont les consommateurs qui en profitent. Donc, ce qu’il faut vraiment rechercher, ce sont des sociétés américaines en concurrence avec des sociétés hors États-Unis, pour qui ces réductions constituent un réel comparatif.

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