Transcription : Survol de la recherche sur les actions de Morningstar

Transcription : Survol de la recherche sur les actions de Morningstar

Eric Dziewiontkoski
Le 31 mai, 2018

[Le webinaire commencera bientôt.]

[Animatrice :]

Bonjour à tous, et merci de votre présence aujourd’hui. Au nom de Pro-Investisseurs CIBC, je vous souhaite la bienvenue à ce webinaire. Je m’appelle Dimple, et je serai votre animatrice.

[COMMANDES]

Permettez-moi d’abord de signaler quelques points. Pour visionner ce webinaire en mode plein écran, cliquez sur les flèches situées dans le coin supérieur droit de votre écran. Si vous avez des questions pendant la présentation, veuillez les prendre en note et vous aurez l’occasion de les poser à la fin de la présentation.

[MENTION JURIDIQUE]

Veuillez noter que Services Investisseurs CIBC inc. ne donne pas de conseils et ne fait pas de recommandations en matière de placements ni de fiscalité. Toute l’information qui sera communiquée aujourd’hui n’est fournie qu’à des fins de formation. La séance d’aujourd’hui est enregistrée et le lien sera envoyé par courriel à toutes les personnes qui se sont inscrites en ligne.

[CONFÉRENCIER, Eric Dziewiontkoski]

Dans ce webinaire, nous allons faire un survol de la recherche de Morningstar. Nous accueillons cet après-midi Eric Dziewiontkoski, qui fera cette présentation. Nous sommes très heureux de sa présence ici. Eric est directeur de produits au sein du groupe de recherche et de diffusion de Morningstar. Il supervise les activités relatives aux licences de recherche de Morningstar en Amérique du Nord et travaille auprès des clients qui ont recours aux analystes mondiaux et aux recherches quantitatives de Morningstar. Eric travaille à Chicago et est au service de Morningstar depuis 2013. Nous sommes heureux de l’accueillir aujourd’hui et nous lui souhaitons la bienvenue.

[Survol de la recherche sur les actions de Morningstar]

[Conférencier :]

Excellent. Merci, Dimple, et merci à tous d’assister au webinaire aujourd’hui. J’espère que vous allez bien. Comme Dimple l’a dit, nous allons parler des travaux de recherche de Morningstar, accessibles sur la plateforme Pro-Investisseurs CIBC. Comme l’a mentionné Dimple, je m’appelle Eric Dziewiontkoski. Je suis directeur de produits dans le groupe de recherche et de diffusion de Morningstar. Je m’assure, auprès de clients comme Pro-Investisseurs CIBC, que les personnes qui utilisent nos données de recherche sont adéquatement formées et en mesure d’en tirer parti, de manière à prendre les meilleures décisions de placement possible.

Alors, le programme d’aujourd’hui : nous allons parcourir ensemble les données de recherche de Morningstar sur les actions et sur les FNB, et je vous montrerai ensuite où les trouver sur la plateforme Pro-Investisseurs. Ensuite, nous allons clore la séance avec une brève période de questions.

[La recherche de Morningstar : portée mondiale, expertise régionale]

Un petit aperçu de Morningstar pour ceux qui ne nous connaissent pas bien... Nous avons été fondés en 1984 en tant que société de recherche indépendante sur les fonds communs de placement. Notre objectif : aider les investisseurs à prendre de meilleures décisions. En fait, notre mission est simple : créer des produits de qualité qui aident les investisseurs à atteindre leurs objectifs financiers. Aujourd’hui, nous sommes la plus grande société de recherche indépendante. Nous comptons plus de 200 analystes d’actions mondiales et analystes de recherche sur les gestionnaires à l’échelle mondiale. Nos analystes fournissent un point de vue indépendant sur chaque titre que nous couvrons, et un leadership éclairé unique pour aider les investisseurs à prendre de meilleures décisions pour réaliser leurs objectifs financiers.

[Chef de file en recherche indépendante sur les actions]

Nous allons maintenant voir de plus près notre méthodologie de recherche pour les actions. Comme je l’ai dit, nous sommes un chef de file de la recherche indépendante sur les actions, ce qui signifie que nos analystes ne détiennent pas de participations dans les sociétés ni dans les fonds qu’ils analysent, ce qui fait que leur point de vue est vraiment indépendant. Nous nous entretenons avec les gestionnaires et les représentants, mais nous ne sommes pas rémunérés pour nos recherches. Notre méthodologie la plus récente a été lancée en 2002 et, en deux mots, Morningstar estime qu’il est avantageux d’investir à long terme dans des sociétés de qualité. Pour dénicher ces entreprises, Morningstar utilise un système de « bastilles économiques ». Nous reviendrons là-dessus, mais, en bref, à l’image de la forteresse qui protège un château de l’ennemi, la bastille économique est l’avantage concurrentiel qui permet à une entreprise d’écarter et de surpasser la concurrence.

Pour vous donner une meilleure idée de notre équipe de recherche, voici quelques chiffres qui témoignent de l’étendue, de la profondeur et de la qualité de nos recherches. Nous avons environ 110 analystes d’actions à l’échelle mondiale. La plupart sont en poste ici, à notre siège social de Chicago, mais nous en avons aussi en Europe, en Asie et en Australie qui couvrent un peu plus de 1 500 sociétés, chacun d’eux suivant de 15 à 20 sociétés environ. Cela permet à nos analystes d’effectuer une analyste fondamentale approfondie pour chaque société, secteur ou industrie dont ils s’occupent, mais d’abord et avant tout de publier des recherches au moment opportun. Nos analystes publient au moins quatre rapports de société par an, qui coïncident d’habitude avec les résultats trimestriels.

Mais la moyenne est de sept à huit rapports par an car ils assurent un suivi constant de leurs sociétés et mettent à jour leurs modèles et leurs analyses à mesure que des événements surviennent sur le marché. Les lancements de produits figurent parmi ces événements. Par exemple, la mise en marché d’un nouvel iPhone , l’arrivée d’un nouveau chef de la direction ou l’annonce de changements réglementaires qui auront des répercussions sur l’entreprise.

Une donnée révélatrice : 40 citations par jour dans les médias. Les médias citent nos analystes, ce qui montre que nous sommes respectés dans l’industrie. De fait, nous avons reçu 13 « Best on the Street Analysts Awards » du Wall Street Journal. Nous sommes très fiers de notre équipe de recherche et de la qualité de son travail.

[Recherche sur les actions de Morningstar : équipe mondiale d’analystes]

Comme je l’ai dit, pour notre équipe de plus de 100 analystes et les 1 500 sociétés que nous suivons à l’échelle mondiale, nous appliquons la même méthodologie, une particularité unique de Morningstar. Donc, que l’analyse porte sur une société de soins de santé, de services financiers ou de services publics, la méthodologie reste la même du début à la fin.

Ainsi, nos analystes du monde entier peuvent collaborer et discuter des tendances, et nous tirons avantage de cette cohérence. C’est tout à fait unique. D’autres sociétés de recherche couvrent diverses actions de divers secteurs à l’aide de modèles distincts, ce qui les prive de cette cohérence. Chez Morningstar, nous sommes convaincus que l’application globale d’une seule méthodologie est très avantageuse pour les investisseurs.

[Recherche sur les actions de Morningstar : méthodologie de recherche]

Voyons maintenant d’un peu plus près la méthodologie de recherche appliquée aux actions. Ça commence avec l’analyse fondamentale ascendante. Nous voulons que nos analystes examinent en profondeur les entreprises qu’ils couvrent, ainsi que les secteurs dans lesquels elles exercent leurs activités. Les analystes passent en revue les états financiers, ils rencontrent les gestionnaires des sociétés qu’ils analysent, ils vont sur place et observent les activités; ensuite ils font aussi des recherches sur le secteur d’activité. C’est dans le cadre de l’analyse fondamentale qu’intervient l’analyse des bastilles économiques.

Comme je l’ai mentionné, la bastille économique joue un rôle clé dans notre méthodologie. Pour chaque société couverte, une cote de bastille économique est attribuée : forte, faible ou aucune. Essentiellement, la société possède-t-elle un avantage concurrentiel durable? Il s’agit d’un processus rigoureux qui demande l’attention de tout un comité, donc nous n’attribuons pas ces cotes à la légère. Au cours de cette analyse financière, nous évaluons aussi la santé financière de la société et attribuons une « note de gérance ». La gérance, c’est grosso modo la façon dont la direction crée de la valeur pour les actionnaires et influe sur la tendance de la bastille économique : quand nous attribuons la cote forte, faible ou aucune, est-ce que la bastille se renforce, s’affaiblit ou reste stable?

Ces piliers font partie de notre analyse fondamentale, ce qui nous amène à la prochaine étape du processus : l’évaluation. À ce stade, nos analystes utilisent un modèle exclusif de valeur actualisée des flux de trésorerie pour établir l’évaluation de chaque société. C’est là que nous déterminons la juste valeur estimée, autrement dit, la valeur unitaire que nous attribuons aux actions de la société.

Cette méthode est propre à Morningstar et peut différer de celle employée par d’autres firmes de recherche. La juste valeur estimée n’est pas un cours cible ni une projection du cours dans 6 ou 12 mois : c’est notre estimation de la juste valeur de la société selon notre modèle de valeur actualisée des flux de trésorerie et l’analyse fondamentale réalisée jusque-là.

Lorsque la juste valeur a été évaluée, nous ajoutons une marge de sécurité , que nous appelons « cote d’incertitude ». Cette cote indique dans quelle mesure nous sommes sûrs de nos prévisions concernant les flux de trésorerie futurs qui entrent dans l’évaluation de la juste valeur. Plus l’incertitude est faible, plus notre confiance est élevée. C’est ici que nous calculons le cours de marché par rapport à la juste valeur, ou ratio cours-juste valeur. En gros, nous prenons le cours de marché, soit le cours auquel se négocie l’action, et nous le divisons par la juste valeur, ce qui nous donne un ratio.

Un ratio de 1 signifie que le titre est évalué à sa juste valeur selon nous. Ce ratio est calculé chaque jour après la fermeture des marchés. Avec cette formule, nous obtenons la cote Morningstar pour les actions, qui indique si nous pensons que la société est sous-évaluée, évaluée à sa juste valeur ou surévaluée, et qui peut servir pour recommander l’achat, la vente ou la conservation – ce que nous allons bientôt voir de plus.

[Recherche sur les actions : les cotes]

Comme je l’ai dit, nous avons une formule et nous attribuons un nombre d’étoiles. Pour ce faire, nous utilisons le ratio cours-juste valeur, mais aussi la cote d’incertitude. Cette diapo illustre comment nous parvenons à une cote de une, deux, trois, quatre ou cinq étoiles. Donc, nous prenons le ratio cours-juste valeur ajusté pour tenir compte de la cote d’incertitude. Prenons comme exemple une société à laquelle nous avons attribué une juste valeur de 100 $ et une cote d’incertitude faible. Comme vous pouvez le voir, ce titre devrait se négocier à un escompte d’au moins 20 %, ou 80 $ maximum, pour avoir droit à cinq étoiles.

À l’inverse, si le titre se négociait 25 % au-dessus de notre juste valeur estimée, soit 125 $ ou plus, il recevrait une étoile. Prenons maintenant une société dont la juste valeur serait évaluée encore une fois à 100 $, mais avec une cote d’incertitude élevée. Comme vous pouvez le voir, la marge de sécurité devrait être plus élevée pour nous permettre d’attribuer plus d’étoiles.

Donc, nous avons ici aussi une juste valeur estimée de 100 $, mais pour recevoir cinq étoiles, la société devra se négocier à un escompte d’au moins 40 %, soit 60 $ maximum, pour obtenir cinq étoiles. Si elle se négocie 55 % au-dessus de sa juste valeur estimée, soit 155 $ ou plus, elle recevra une étoile. Une cote d’une ou deux étoiles indique que la société est surévaluée. Une cote de trois étoiles indique qu’elle est évaluée à sa juste valeur et une cote de quatre ou cinq étoiles indique qu’elle est sous-évaluée.

Les évaluations de nos analystes visent à repérer les entreprises solides. Le cours du marché nous indique quand il est temps d’acheter, de vendre ou de conserver un titre donné. Nous ne fixons pas nécessairement de cours cible : nous évaluons la société et ensuite c’est le marché qui détermine s’il est indiqué d’acheter, de vendre ou de conserver le titre.

[Recherche sur les actions : cote de bastille économique de MorningstarMD]

J’ai parlé plus tôt du concept de bastille économique et de son rôle fondamental dans nos activités de recherche. Il s’agit d’un terme emprunté à Warren Buffett, qui investit dans des sociétés de premier ordre et les conserve en général très longtemps, soit 10 à 20 ans, pendant qu’elles prennent de la valeur.

Donc notre structure de bastilles économiques prévoit essentiellement cinq sources de bastilles, ou avantages concurrentiels durables. Morningstar s’attend à ce que les sociétés à bastille forte produisent plus longtemps des bénéfices excédentaires et ainsi créent plus de valeur pour les investisseurs. Les sociétés à bastille forte sont des sociétés qui, selon nous, ont de bonnes chances de produire des bénéfices excédentaires durant au moins 10 ans et probablement 20 ans.

Les sociétés à bastille faible sont des sociétés qui, selon nous, ont peu de chances de produire des bénéfices excédentaires normalisés au cours des 10 prochaines années ou plus. Dans le cas des sociétés sans bastille, nous nous attendons à ce que les rendements normalisés avoisinent le coût du capital plus vite que les entreprises qui bénéficient d’une bastille.

Donc, l’entreprise dépourvue de bastille sera plus vulnérable à la concurrence. Ses bénéfices souffriront de l’arrivée sur le marché de nouvelles sociétés. Comme on le voit sur la diapo, il y a cinq sources de bastilles. il peut arriver qu’une société n’ait aucune source de bastille ou qu’elle en ait plusieurs. Alors, examinons de plus près ces cinq sources. D’abord, il y a les actifs incorporels. Cette catégorie comprend les marques, les brevets ou les licences réglementaires qui tiennent la concurrence à distance.

Coca-Cola est un excellent exemple de société dont les actifs incorporels jouent un rôle de bastille. Nous connaissons tous la puissance de cette marque. Même si le principal produit de l’entreprise, la boisson gazeuse, est essentiellement fait d’eau et de sucre, les consommateurs sont plus enclins à payer plus pour ce produit, par rapport à une marque maison par exemple. L’autre source : les coûts de transfert. L’appellation est assez claire : il s’agit des coûts qu’engendrerait le remplacement du produit par un autre. Cette situation est assez fréquente dans le domaine des technologies. Oracle serait un bon exemple.

La société qui déciderait de remplacer Oracle par un nouveau fournisseur pourrait avoir à débourser des millions de dollars, sans compter la perturbation possible des activités de l’entreprise. Donc, selon nous, Oracle bénéficie d’une bastille forte, du moins sur le plan des coûts de transfert. Ensuite, il y a l’effet de réseau, qui se fait sentir quand la valeur d’un bien ou d’un service augmente, tant pour les nouveaux que pour les anciens utilisateurs, lorsque davantage de personnes s’en servent.

Master Card est un excellent exemple. La société dispose d’un immense réseau, dans lequel de nombreuses personnes possèdent une carte de débit ou de crédit Master Card, et un grand nombre de commerçants acceptent la carte Master Card. Donc, plus il y a de titulaires de la carte, plus on compte de commerçants qui l’acceptent. La prochaine source de bastille économique est l’avantage de coût. Cet avantage est présent lorsqu’une société a la capacité d’offrir des biens ou des services à un coût avantageux, ce qui lui permet de défier la concurrence sur le plan des prix. USP constitue un bon exemple. L’entreprise possède un vaste réseau d’expédition par voie terrestre et peut expédier des colis à un coût bien plus avantageux que d’autres sociétés. Il est donc moins probable qu’un concurrent s’immisce sur ce marché. La dernière source de bastille économique est l’efficience d’échelle. Elle se manifeste dans un marché de taille limitée efficacement desservi par une seule ou une poignée d’entreprises.

Le Canadien National illustre bien l’efficience d’échelle. Une nouvelle société ferroviaire ne viendra pas installer une nouvelle voie ferrée à côté d’une voie existante. Ce ne serait pas efficient. Donc l’efficience d’échelle procure une bastille aux sociétés ferroviaires.

[L’approche unique et uniforme en matière de « valeur intrinsèque » de Morningstar]

Récapitulons brièvement la méthodologie appliquée aux actions... Morningstar croit que la valeur intrinsèque d’une société dépend de ses flux de trésorerie futurs et pour établir la valeur intrinsèque, ou juste valeur estimée, elle attribue une valeur unitaire aux actions. Nous utilisons ce système de bastille économique dans notre approche à long terme et nous laissons le marché déterminer quand le titre est sous-évalué, surévalué ou évalué à sa juste valeur. Cette méthode a engendré de meilleurs résultats pour les investisseurs.

[Rapport de recherche sur les actions]

Alors, que faisons-nous de ces résultats de recherche, analyses, bastilles, évaluations et cotes étoiles? En gros, ils servent à établir les rapports de recherche sur les actions, que nous verrons bientôt sur Pro-Investisseurs. Cette image vous donne un aperçu. Je vais bientôt vous montrer où trouver ces rapports.

[Mise à profit de nos recherche]

Nous mettons à profit nos résultats de recherche. En plus de créer des rapports, nous jouons un rôle de leadership éclairé, nous fournissons des vidéos et nous en mesure non seulement d’élargir les secteurs et industries, mais d’agir comme leaders éclairés pour toutes les recherches que nous produisons.

[De meilleurs résultats pour les investisseurs grâce aux cotes Morningstar : Évolution des cotes pour les FNB]

Passons maintenant à un autre sujet : la recherche sur les gestionnaires, plus précisément la recherche de nos analystes de FNB. Donc, nous venons de parler des actions et maintenant nous allons aborder la gestion des placements ou les fonds négociés en bourse (FNB). Cette diapo montre l’évolution rapide des cotes Morningstar pour les FNB. La cote étoile d’origine que vous connaissez sans doute, mais qu’il ne faut pas confondre avec la cote étoile des actions, repose sur les données passées, plus précisément le rendement ajusté au risque comparativement à un groupe de référence. Donc il y a une cote étoile pour 3, 5 et 10 ans, et une cote globale pour les FNB.

En 2011, nous avons créé une cote des analystes fondée sur perspectives pour les fonds communs de placement, puis nous avons fait la même chose pour les FNB il y a quelques années. La cote des analystes repose sur le degré de conviction des analystes à l’égard de la capacité du fonds d’enregistrer à long terme un meilleur rendement ajusté au risque que son groupe ou indice de référence. Si un fonds est coté Or, Argent ou Bronze, les analystes de Morningstar en ont une très bonne opinion et s’attendent à un rendement supérieur sur tout un cycle du marché ou au moins 5 ans. La cote des analystes n’est pas une prévision de marché et ne vise pas à remplacer la diligence raisonnable. Elle se veut un indicateur prospectif ayant pour but d’éclairer les décisions de placement.

[Recherche sur les gestionnaires : les cinq piliers de la cote des analystes Morningstar]

Pour attribuer une cote Or, Argent, Bronze, Neutre ou Négative, nos analystes utilisent un cadre de référence à cinq piliers, que nous appelons aussi les cinq P : personnel, processus, parente, performance et prix. Le personnel désigne les personnes qui gèrent le fonds. Les analystes examinent la qualité de l’équipe de gestion et l’expérience des gestionnaires. Sont-il en poste depuis longtemps? Ont-ils fait leurs preuves ou sont-ils nouveaux? S’il y a des sous-conseillers, les analystes en prennent compte également.

Le processus désigne la manière dont le fonds ou les gestionnaires sélectionnent les titres et construisent le portefeuille. Y a-t-il un processus rigoureux, un processus d’évaluation? Comment l’indice est-il constitué? Les analystes étudient bien ces aspects. La société parente, c’est en fait la société de gestion de fonds. Par exemple Fidelity ou BlackRock et iShares. Réinvestit-elle dans ses produits et son personnel? A-t-elle une bonne intégrité professionnelle? Le pilier performance est assez évident, mais ici, on cherche l’origine de la performance. Est-elle due à la chance ou à un autre facteur? Quelle a été la performance jusqu’ici et quelle sera-t-elle dorénavant?

Le dernier pilier est le prix. Quels sont les coûts associés à ce placement? Nous examinons le ratio des frais. Plus celui-ci est bas, plus l’investisseur garde d’argent dans ses poches et plus le rendement sera intéressant à long terme. Donc nous analysons chacun de ces piliers et combinons le tout pour attribuer une cote. Nous réservons l’Or, l’Argent et le Bronze à nos plus fortes convictions, l’Or étant bien sûr la conviction la plus forte. La cote Neutre traduit une absence de conviction et la cote Négative indique que nous n’avons pas confiance en ce fonds pour l’avenir.

[Rapport : recherche sur les FNB de Morningstar]

Donc, que fait-on avec tout cela? Ces données servent à établir le rapport de recherche de nos analystes de FNB. Vous en avez un aperçu ici, mais nous allons le voir plus en détail. Ce rapport contient une mine de renseignements : les cotes, notre analyse, les données sur la performance, les activités et les données de portefeuille liées au fonds.

[Avis]

Bien, alors maintenant, quelques diapos supplémentaires ... Je vous montre cet avis simplement pour vous rappeler que nous sommes une filiale en propriété exclusive. Morningstar Research Services est une filiale en propriété exclusive de Morningstar Inc.

[Annexe]

Et rapidement une dernière diapo, en annexe...

[Recherche sur les actions de Morningstar : couverture complète des actions]

Simplement pour vous donner une idée de l’étendue de nos recherches sur les actions ... donc revenons un instant aux actions. Comme vous pouvez le voir ici, nous couvrons actuellement plus de 1 500 sociétés, nous avons une couverture mondiale sur Pro-Investisseurs CIBC. Notre bassin de recherche englobe des actions américaines et canadiennes, ainsi que des actions à grande, moyenne et petite capitalisation. On voit aussi ici tous les secteurs couverts. Maintenant je vais vous montrer où trouver ces précieuses données de recherche sur le site de Pro-Investisseurs.

[Animatrice :]

Nous allons laisser à Eric le temps de se connecter pour qu’il puisse partager son écran avec nous. Il va bientôt nous montrer les ressources à notre disposition dans le Centre des FNB, qui se trouve dans l’onglet Recherche du site Web Pro-Investisseurs CIBC. Ça ne devrait plus être très long.

[Conférencier :]

Bien, alors j’espère que tout le monde peut voir l’écran. Donc j’ai ouvert une session dans Pro-Investisseurs CIBC. La principale façon d’accéder à nos recherches est de cliquer sur Cotes et recherches, ici. Et à partir de là on peut entrer directement un symbole. Donc il y a ici des sociétés canadiennes et américaines. Par exemple, si je veux aller voir la Banque Royale du Canada, une action qui se négocie à la Bourse de Toronto (TSX), je peux ouvrir ceci, et accéder à une foule de renseignements.

C’est à l’onglet Rapports que vous allez trouver les documents de recherche. La Banque CIBC vous fournit de nombreuses données de recherche. Parmi les ressources que je voulais vous montrer, il y a le rapport des analystes de Morningstar. C’est ce dont nous venons de parler. Donc ici il y a le ... Voici le rapport principal. Laissez-moi voir si je peux grossir l’image. Voici le rapport des analystes. La cote est indiquée en haut à gauche, ici nous avons le dernier cours, la juste valeur estimée, le ratio cours-juste valeur, puis d’autres éléments : le secteur d’activité, la gérance. Ici nous avons les piliers qui ont servi à l’analyse fondamentale, la bastille économique...

Donc pour la Banque Royale du Canada, par exemple, en général la bastille est forte et nous croyons que l’action est évaluée à sa juste valeur selon le ratio cours-juste valeur. L’incertitude est moyenne; si vous vous souvenez, on l’établit à partir d’un tableau où l’incertitude peut être faible, moyenne, élevée, très élevée ou extrême. Puis nous arrivons au cœur du rapport.

Nous avons la thèse de placement, soit le point de vue de l’analyste sur la société. Dans la colonne de gauche, nous avons le point de vue haussier et le point de vue baissier. Beaucoup d’utilisateurs trouvent cette partie très utile; chacune est résumée en trois points environ. La note de l’analyste contient les renseignements les plus récents.

Par exemple, si un événement survient sur le marché, il ne changera peut-être pas l’évaluation ni la thèse de l’analyste, mais celui-ci peut dire qu’il l’a examiné, préciser si l’événement aura ou non des répercussions et expliquer pourquoi. Il y a aussi une partie sur la bastille économique. Parallèlement à la cote de bastille (forte, faible ou aucune), on examine ce point en profondeur et on présente les raisons à l’origine de la cote. Nous avons aussi des données sur les principaux concurrents. Et comme vous le voyez ici, le risque et l’évaluation sont également traités. On explique ici comment la juste valeur estimée a été calculée.

Puis on parle de la gestion et de la gérance. Ensuite, on a une section où sont archivées les notes des analystes. Une note publiée, disons, trois mois plus tôt sera est accessible ici. Encore plus bas, il y a un élément intéressant que je n’ai pas abordé, mais qui est très utile selon moi et je vais m’y arrêter un instant... donc on accède ici à de nombreuses données financières. Je vais grossir un peu l’image. Comme vous le voyez, on a ici une cote suivie d’un Q. Il s’agit de notre évaluation quantitative. Donc, parallèlement à l’évaluation qualitative de nos analystes, nous avons créé un modèle quantitatif reproduisant ce que nos analystes ont fait.

Nous avons utilisé une modélisation quantitative aléatoire représentant une sorte d’immense arbre décisionnel qui intègre diverses données et essaie d’imiter ce qu’un analyste ferait selon des tests de régression et des essais à rebours. Donc c’est très intéressant d’avoir un point de vue quantitatif et un point de vue qualitatif parce que, bien sûr, l’évaluation quantitative ne prendra pas en compte les faits qu’un humain recueillerait en discutant avec la direction et en menant des recherches sur le secteur, mais c’est bien de pouvoir comparer les deux. Autre fait intéressant à propos de l’évaluation quantitative : nous couvrons 1 500 entreprises à l’échelle mondiale d’un point de vue d’analyste.

La cote quantitative nous a permis de noter près de 50 000 sociétés dans le monde. C’est donc un complément précieux, et il fournit cette cote pour presque tous les titres de l’univers. Donc, dans ce rapport, on a une foule de renseignements : l’évaluation, la rentabilité, les données financières, etc. Si on revient à l’écran du site, dans la colonne Source, on a le rapport quantitatif de Morningstar.

Le rapport des analystes de Morningstar est qualitatif, mais, au dos, nous avons la partie quantitative. Donc quand on ouvre ce rapport quantitatif, on voit que c’est le même rapport, mais que la date a été mise à jour. Maintenant je vais aller dans le Centre de FNB, très rapidement, pour passer au prochain point. Je peux entrer un symbole boursier , XIU je crois ... Ça y est. Alors voici un FNB canadien. Nous avons ici des FNB canadiens et américains.

Et cette section fournit elle aussi une mine de renseignements, beaucoup d’onglets ... Quand on clique sur l’onglet Rapports, on accède au rapport d’analyse de Morningstar. Si on ouvre ce rapport ... Je vais grossir un peu pour qu’on voie plus en détail. On accède à une foule de renseignements, les données et les graphiques bien connus de Morningstar.

J’ai parlé plus tôt de l’évolution des cotes Morningstar pour les FNB ... Nous avions d’abord créé la cote étoile, qui repose sur les données passées et les fonds de même catégorie, et ici on a la cote des analystes, Or, Argent, Bronze, Neutre ou Négative. Plus bas, on a les flux de capitaux, le point de vue de Morningstar, les piliers avec une note pour chacun des piliers.

Dans ce cas-ci ils sont tous positifs. Puis on explique en détail le cheminement pour aboutir à ces résultats. L’analyse fondamentale, une foule de données, des tableaux et des graphiques pour faciliter votre analyse et la construction du portefeuille. Il est toujours bien de connaître les 10 principaux placements d’un FNB et leur pondération, puis ensuite on détaille les frais associés au FNB.

On peut aussi accéder à ces données de recherche en passant par la section Rapports d’analystes. Donc on clique sur ce lien puis sur l’onglet Actions, dans lequel se trouvent divers rapports. Les services Pro-Investisseurs fournissent des documents qui proviennent de diverses sources. Dans le menu déroulant, on sélectionne Morningstar; on peut aussi choisir la période.

Cette option sélectionne les tout derniers rapports. On peut cliquer sur n’importe lequel. Par exemple on peut ouvrir ce rapport d’analyste et consulter les sections qui nous intéressent. Si on veut revenir en arrière, on peut choisir les rapports d’aujourd’hui, d’il y a deux jours... jusqu’à un an en arrière pour voir les rapports de ces périodes. Voilà qui conclut notre démonstration. Je crois que nous pouvons passer à la période de questions.

[Période de questions] [Animatrice :]

Merci, Eric. C’était une excellente présentation, très instructive. C’est une vraie mine de renseignements. Nous encourageons nos clients à en tirer parti. Pendant qu’Eric passe en revue quelques-unes des questions, je précise aux participants qui se sont joints à nous plus tard qu’il peuvent taper leurs questions dans l’espace prévu à cette fin à droite de leur écran. Et si vous souhaitez visionner de nouveau ce webinaire, un lien sera envoyé par courriel à toutes les personnes inscrites.

Je demande aux participants de bien vouloir se limiter aux questions directement liées aux sujets vus aujourd’hui et d’éviter les questions relatives à un titre ou à une société en particulier. Nous avons reçu quelques questions. Je vais donc passer la parole à Eric. Je peux vous aider avec la première question : « Donc si une action a une cote de trois étoiles... » on demande : « est-ce que je devrais l’acheter? »

[Conférencier :]

C’est une bonne question. Alors, pour récapituler, si le titre a une ou deux étoiles, nous pensons qu’il est surévalué. S’il en a trois, nous estimons qu’il est évalué à sa juste valeur, et s’il a quatre ou cinq étoiles, nous le jugeons sous-évalué. Quand on dit qu’un titre est évalué à sa juste valeur, ça signifie que le cours du marché comparé à la juste valeur estimée, compte tenu d’une marge de sécurité fondée sur la cote d’incertitude ... Au fond, ça équivaut plus ou moins à une recommandation de conserver, mais pas forcément à une recommandation de ne pas acheter.

Il y a beaucoup d’autres facteurs. La cote étoile est un indicateur parmi d’autres. On peut aussi vérifier la bastille économique de la société – est-elle forte? Si tel est le cas, des bénéfices excédentaires sont à prévoir pour les 10 à 20 prochaines années, ce qui est un gage de stabilité. La cote d’incertitude est un autre facteur à prendre en compte. Une incertitude faible ou moyenne signifie que nous sommes assez sûrs de la juste valeur estimée. D’accord. Il y a encore un ou deux éléments, enfin, ça dépend des besoins de l’investisseur. Bien sûr, si le titre verse des dividendes et que c’est ce que vous recherchez pour votre portefeuille, c’est un autre facteur à prendre en considération.

[Animatrice :]

Bien. Une autre question : « Combien d’actions canadiennes sont couvertes par Morningstar? »

[Conférencier :]

Excellente question. Actuellement, je crois que 75 actions canadiennes sont couvertes par Morningstar.

[Animatrice :]

D’accord. Alors nous avons Renju Joseph qui demande « Avez-vous des rapports sur les 10 actions ou 10 FNB les plus performants? »

[Conférencier :]

Les 10 placements les plus performants ... je crois que c’est une question de point de vue. Pour les FNB, nous couvrons généralement ceux dont l’actif sous gestion est le plus important, c’est-à-dire les fonds gérés, l’argent des investisseurs. Nous tenons à couvrir ces FNB parce que nous pensons que ce sont les plus pertinents pour les investisseurs.

En ce qui concerne les actions, nous suivons des petites, des moyennes et des grandes capitalisations. Notre travail englobe tous les secteurs, donc nous n’allons pas forcément prendre un titre qui se comporte bien à court terme, nous nous intéressons aux société qui ... vous savez, beaucoup de sociétés sont là depuis longtemps, General Electric, par exemple, fait toujours partie des titres analysés.

Bien sûr, les sociétés de premier ordre comme Amazon, Facebook ou Apple sont couvertes. Nous ne faisons pas nécessairement un classement des 10 placements les plus performants. Nous examinons l’ensemble du marché et les éléments susceptibles d’offrir le plus de valeur à l’investisseur.

[Animatrice :]

D’accord. Une autre question : « À quelle fréquence les analystes mettent-ils à jour leurs rapports? »

[Conférencier :]

Bonne question. J’ai abordé ce point un peu plus tôt. Les rapports sur les actions sont mis à jour au moins quatre fois par an, au moment de la publication des résultats trimestriels, mais selon nos données, c’est davantage sept ou huit fois par an. Nos analystes sont très impliqués auprès des sociétés dont ils s’occupent, ils les suivent au quotidien, surveillent les nouvelles et les phénomènes du marché susceptibles de les toucher. Ils examinent constamment leur modèle d’évaluation et le mettent à jour. Alors au bout du compte, ils font de sept à huit mises à jour par an.

Les rapports d’analystes pour les FNB, eux, sont mis à jour au moins une fois par an. Nous suivons ce qui se passe sur le marché. Par exemple, si un FNB important remercie un de ses gestionnaires ou si l’un d’eux prend sa retraite rapidement, ou encore si des faits important surviennent dans l’économie, nous en prenons compte et nous ajustons notre analyse en conséquence.

[Animatrice :]

D’accord. David ici demande « Est-ce que Morningstar mesure la volatilité et les risques? »

[Conférencier :]

La volatilité et le risque ... Nous avons des données sur ces éléments. La cote d’incertitude est sans doute un de nos meilleurs indicateurs sur ces points. Si l’incertitude est faible ou moyenne, nous sommes assez sûrs de l’évaluation. Pour certaines sociétés, l’incertitude est extrême, pour d’autres, elle est très élevée. En réfléchissant, sans aller vérifier, je sais que nous avons diverses données sur le risque. Nous n’avons pas nécessairement un point d’analyse réservé au risque, mais il y a certainement des données fondamentales, des calculs, des états financiers fondamentaux que nous utilisons.

[Animatrice :]

D’accord. Une autre bonne question : « Est-ce que la juste valeur équivaut au cours cible? »

[Conférencier :]

Excellent point. Alors, Morningstar recourt à une méthodologie de recherche unique. J’en ai un peu parlé plus tôt. La juste valeur estimée n’est pas un cours cible. C’est une évaluation de la valeur que nous attribuons à une action. Cette évaluation tient compte de l’analyse fondamentale, de notre cote de bastille économique, de la tendance de bastille économique et de la gérance. Ensuite, nous intégrons cela à notre modèle de valeur actualisée des flux de trésorerie, ce qui nous donne une juste valeur estimée, ou la valeur actuelle de l’action, selon nous. Ensuite, nous nous servons du cours du marché pour déterminer quand acheter, conserver ou vendre le titre.

[Animatrice :]

D’accord. Nous avons une question de Lilly : « Sur quels critères se fonde Morningstar pour choisir les sociétés qu’elle va suivre? »

[Conférencier :]

J’ai brièvement abordé ce point plus tôt. Donc, l’étendue et la profondeur de la recherche sont importantes pour nous; nous couvrons tous les secteurs, à l’échelle mondiale, et toutes les capitalisations boursières. Mais pour vous expliquer plus concrètement ce qui nous amène à choisir la société A plutôt que la société B, je vais devoir vous revenir hors ligne là-dessus et consulter un de nos analystes pour vous fournir une meilleure réponse. Mais nos recherches sont mondiales parce que nous voulons couvrir le plus de sociétés possible avec notre centaine d’analystes.

[Animatrice :]

Bien. Bien. Donc il semble que ce soit la fin des questions pour aujourd’hui, Eric. Aviez-vous quelque chose à ajouter avant de conclure?

[Conférencier :]

Non, je crois que c’est tout. Je serais heureux de faire un suivi hors ligne sur la dernière question et nous pourrons transmettre la réponse à l’utilisatrice.

[Animatrice :]

Oui, tout à fait. Absolument, oui. Merci encore, Eric. C’était une très bonne présentation. Les participants conviendront certainement avec moi que vos explications ont été très enrichissantes. Merci pour cette excellente présentation et pour la démonstration, qui était très instructive.

Au nom de Pro-Investisseurs CIBC, je remercie tous les participants de leur présence. Si vous avez d’autres questions ou commentaires, visitez le site Web de Pro-Investisseurs ou communiquez avec nous par téléphone, clavardage ou courriel. Merci d’avoir été avec nous aujourd’hui et à bientôt.

[Conférencier :]

Merci à tous et bonne journée.