Transcription : Prévisions sur dix ans – Les économies émergentes devraient se distinguer

[Éric Morin, Vice-Président adjoint, Répartition de l’actif et gestion des devises, Gestion d’actifs CIBC]

Au cours des 10 prochaines années, notre vue concernant les perspectives financières sont beaucoup plus attrayantes pour les économies émergentes comparativement aux économies avancées. C’est simple, une des raisons derrière cela est la vue que les perspectives de croissance économique du PIB en moyenne au cours des 10 prochaines années seront de beaucoup supérieures dans les économies émergentes comparativement aux économies avancées. La deuxième raison derrière cet attrait relatif des actifs financiers des économies émergentes est le fait que nous avons la projection, nous avons une vue que la devise canadienne devrait se déprécier par rapport aux devises des économies émergentes en moyenne, ce qui aura pour effet d’amplifier les gains financiers faits à l’étranger dans les économies émergentes. Et la troisième raison derrière l’attrait relatif des actifs financiers des économies émergentes est le fait que le ratio cours/bénéfice des actifs boursiers des économies émergentes est beaucoup plus attrayant que pour les États-Unis.

[Qu’est-ce qui pèse sur la croissance des économies avancées?]

Nos perspectives financières de rendement sont faibles pour les actifs financiers dans les économies avancées. Pour ce qui est des actifs boursiers, nos perspectives de rendement sont faibles pour deux raisons; la première raison est que nos perspectives de croissance économique sont faibles, notamment en raison des effets sur l’activité économique de la hausse des taux d’intérêt par les banques centrales. Dans les économies avancées, dont le Canada et les États-Unis, les besoins de normalisation sont élevés. Ce que ça veut dire, c’est que les taux d’intérêt sont de beaucoup en deçà de leurs taux neutres respectifs et le processus des banques centrales de hausse de taux d’intérêt va restreindre considérablement les rendements boursiers dans les économies avancées. La deuxième raison est que les ratios cours/bénéfice dans les économies avancées sont relativement élevés, surtout pour les États-Unis et, surtout, lorsqu’on met ça en perspective par rapport au ratio cours/bénéfice des économies émergentes. À long terme, notre vue est qu’il y aura une certaine convergence entre les ratios cours/bénéfice de la bourse américaine avec celle des économies émergentes en moyenne et ce processus de convergence là devrait résulter en une dichotomie des rendements; donc de forts rendements du côté des économies émergentes et des rendements faibles du côté des économies avancées, particulièrement au niveau des États-Unis en raison de ratios cours/bénéfice élevés.

[Rendement des obligations au cours de la prochaine décennie]

Pour ce qui est du marché obligataire dans les économies avancées, nos perspectives sont également faibles et deux raisons supportent notre vue de faible perspective. La première raison est que les taux d’intérêt sont faibles en partant dans les économies avancées et la deuxième raison est que la hausse des taux d’intérêt résultant du processus de normalisation des banques centrales va affecter de façon considérable les prix des actifs financiers dans le marché obligataire, tout simplement parce qu’il y a une relation inverse entre les taux d’intérêt et les prix. Cette relation-là, qui va être très importante parce que comme j’ai mentionné, les besoins de normalisation des banques centrales sont élevés et cette hausse des taux d’intérêt là va amener une baisse de prix telle que les expectatives de rendement du marché obligataire sont faibles dans les économies avancées et sont faibles par rapport aux standards historiques, mais aussi par rapport aux projections que l’on a pour les économies émergentes. À la lumière de nos projections économiques et financières, les investisseurs devraient considérer augmenter leurs proportions d’investissements dans les actifs financiers des économies émergentes, tant pour l’équité que pour le marché obligataire.

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