Leçon 1: Le fonctionnement des options

Une option est un type de placement dont la valeur est liée à celle d’un autre actif. Pour les options de souscription d’actions, l’actif lié est un titre en particulier.

Chaque option est une entente ou un contrat entre deux parties qui donne à l’acheteur de l’option le droit d’acheter ou de vendre un actif en particulier. Il existe deux types d’options : les options d’achat et les options de vente.

• Une option d’achat donne le droit d’acheter des actions à un prix spécifique, appelé prix d’exercice de l’option, avant la date d’expiration de l’option.
• Une option de vente donne le droit de vendre des actions à un prix spécifique, appelé prix d’exercice de l’option, avant la date d’expiration de l’option.
• Comme une option est un contrat, il y a un vendeur d’option pour chaque acheteur d’option. Si vous achetez une option d’achat, le vendeur de cette option est obligé de vous vendre des actions au prix d’exercice. Si vous achetez une option de vente, le vendeur de cette option doit acheter l’action au prix d’exercice.
• Les leçons 1 à 6 de ce cours mettent l’accent sur la négociation d’options du point de vue de l’acheteur d’options. Nous aborderons la négociation d’options du point de vue du vendeur dans des modules ultérieurs.

Examinons quelques exemples. Nous parlerons de l’action imaginaire XYZ, des options d’achat de XYZ et des options de vente de XYZ.

L’action XYZ est l’actif lié, alors la valeur d’une option d’achat ou de vente de XYZ est fondée, entre autres, sur le cours de l’action de XYZ.

En général :

• Lorsque la valeur de l’action XYZ augmente, la valeur d’une option d’achat de XYZ a tendance à augmenter.
• Lorsque la valeur de l’action diminue, la valeur d’une option de vente de XYZ a tendance à augmenter.
  

Le prix des options d’achat de XYZ augmente généralement lorsque la valeur de l’action de XYZ augmente, en raison de ce qui est convenu dans le contrat d’option.

Lorsqu’il achète une option d’achat, l’acheteur achète le droit d’acheter un nombre précis d’actions de XYZ pour un prix précis jusqu’à une date déterminée. L’option est un contrat qui garantit à l’acheteur un prix d’achat précis pour l’action de XYZ jusqu’à l’expiration de l’option. Illustrons cela à l’aide d’un exemple de la vie quotidienne. Nous pouvons comparer les options d’achat à un produit plus familier : les bons à l’épicerie.

Les options d’achat ressemblent à des bons à l’épicerie

Vous pouvez comparer une option d’achat à un bon à l’épicerie qui expire à un certain moment, dans 30 jours, par exemple. Imaginez que le bon vous permet d’acheter du café à 12 $ le sac. Ce bon n’est pas très utile lorsque le café se vend à 11 $ le sac. Si le prix du café augmente à 13 $, 14 $ ou plus, la valeur de votre bon de 12 $ augmentera.

Imaginez si le prix du café grimpe à 100 $ le sac. Votre bon de 12 $ vous permet d’acheter du café à un prix beaucoup plus bas, alors le bon devient extrêmement utile. À mesure que le prix du café augmente, il est logique que la valeur du bon de 12 $ augmente aussi. Vous pouvez conserver le bon et l’utiliser pour acheter du café à prix réduit avant qu’il expire. Bien entendu, ce n’est avantageux que si le prix du café demeure supérieur à 12 $. Vous pourriez aussi vendre le bon à quelqu’un d’autre, qui pourrait l’utiliser lui-même ou le revendre pour réaliser un profit. Les options d’achat fonctionnent de façon très semblable.

Notez une différence importante entre les bons à l’épicerie et les options : l’achat d’une option vous coûtera quelque chose, tandis que les bons sont gratuits. Nous discuterons en détail de la tarification des options à la leçon 2.

Élargissons notre définition d’une option d’achat

Comme nous l’avons dit, une option de souscription d’actions est un produit de placement dont la valeur est liée à la valeur d’une action en particulier. L’option d’achat est un contrat qui donne à l’acheteur le droit d’acheter un nombre précis de parts d’une action donnée à un prix donné. Grâce à ce droit, le prix de l’option d’achat a tendance à augmenter à mesure que le cours de l’action augmente.

Le contrat a également une date d’expiration et doit être utilisé au plus tard à cette date. Par conséquent, l’option d’achat peut perdre une partie de sa valeur à l’approche de la date d’expiration et possiblement toute sa valeur à la date d’expiration si elle ne vaut pas la peine d’être utilisée.

Dans la leçon 2, nous apprendrons comment le prix d’une option est touché à l’approche de sa date d’expiration.

La raison pour laquelle le prix des options de vente de XYZ augmente lorsque la valeur de l’action de XYZ diminue est également liée à ce qui est convenu dans le contrat d’option.

Lorsqu’il achète une option de vente, l’acheteur achète le droit de vendre un nombre précis d’actions de XYZ à un prix précis jusqu’à une date donnée. Comme le contrat de vente garantit un prix de vente, une baisse du cours du titre de XYZ augmente la valeur de l’option de vente. Par exemple, dans le cas extrême où le titre de XYZ perd 99 % de sa valeur, une option de vente achetée avant la chute devient très précieuse, car elle garantit un prix de vente plus élevé.

Nous pouvons illustrer le concept d’une option de vente en racontant l’histoire d’un cultivateur de maïs. Un jour, il va dans les champs pour vérifier ses récoltes. Il a un excellent maïs cette année et il est heureux que le prix du maïs soit élevé en ce moment. Il vendrait son maïs immédiatement, mais, malheureusement, il n’est pas prêt à être récolté.

Un épicier local est prêt à acheter le maïs de l’agriculteur à 7 $ le boisseau en tout temps au cours des 30 prochains jours.

• L’agriculteur signe une entente avec l’épicier; il paie quelque chose pour conclure cet accord et se réserve le droit de vendre son maïs à 7 $ le boisseau. Si le prix du maïs a augmenté le jour de la récolte, l’agriculteur n’est pas obligé d’exercer son « option » de vente de son maïs à 7 $ le boisseau, mais il bénéficie de cette protection si le prix du maïs chute à (par exemple) 5 $ le boisseau.
• Si l’agriculteur se présente avec le maïs pendant ces 30 jours et veut exercer son option, comme le prévoit l’entente, l’épicier est obligé d’acheter le maïs pour 7 $ le boisseau.

Comme pour les options d’achat, l’option de vente a une date d’expiration et perd une partie de sa valeur et possiblement toute sa valeur à l’approche de cette date si elle ne vaut pas la peine d’être exercée.

Option d’achat

L’achat d’une option d’achat donne le droit d’acheter le titre sous-jacent au prix d’exercice de l’option jusqu’à la date d’expiration de l’option. Vous n’êtes pas obligé d’acheter les actions, c’est votre choix.

Option de vente

L’achat d’une option de vente donne le droit de vendre le titre sous-jacent au prix d’exercice de l’option jusqu’à la date d’expiration de l’option. Vous n’êtes pas obligé de vendre les actions, c’est votre choix.

Prime d’option ou prix de l’option

La prime de l’option est son prix de négociation ou ce que vous paierez pour acheter cette option. C’est ce qu’on appelle aussi le prix de l’option.

Titre sous-jacent aussi appelé actif lié

Le titre sous-jacent est l’actif lié qu’un contrat d’option donne au titulaire le droit d’acheter ou de vendre. Nous avons utilisé l’exemple du café, du maïs ou des actions. Il peut aussi s’agir de devises ou d’un indice.

Le prix de levée (ou prix d'exercice)

Toutes les options ont un prix d’exercice. Le prix d’exercice correspond au prix auquel vous pouvez acheter (dans le cas d’une option d’achat) ou vendre (dans le cas d’une option de vente) le titre sous-jacent ou l’actif lié.

Dans l’exemple du bon à l’épicerie, il vous permet d’acheter du café à 12 $. Il s’agit du prix d’exercice, car le bon garantit que vous paierez ce prix si vous l’utilisez, ou si vous l’exercez.

De la même façon, une option d’achat garantit le prix d’achat, aussi appelé le prix d’exercice, de l’action de XYZ pour l’acheteur de l’option.

Pour une option de vente, le prix d’exercice est le prix auquel l’acheteur est assuré de pouvoir vendre l’action de XYZ.

Dans le cas du maïs, l’entente entre l’agriculteur et l’épicier permettait à l’agriculteur de vendre du maïs à 7 $ le boisseau, soit le prix d’exercice.

Date d’expiration

Toutes les options ont une date d’expiration, soit le dernier jour où le contrat peut être négocié ou exercé.

• Revenons à l’exemple du bon à l’épicerie. Si votre bon permettant d’acheter du café à 12 $ expire dans six mois, le prix du café pourrait dépasser 12 $. Autrement dit, votre bon a le temps de gagner en valeur.
• Si votre bon expire demain, il n’y a pratiquement plus de temps pour que le prix du café augmente.

Le délai avant l’expiration joue donc un rôle important dans la détermination de la valeur de votre bon. Il en va de même pour les options. Les options ont une date d’expiration, et le prix des options dont l’échéance est plus longue reflète cette valeur supplémentaire.

Toutefois, n’oubliez pas qu’un délai plus long avant l’expiration n’est pas une garantie que votre option augmentera de valeur et dépassera le prix d’exercice d’ici l’expiration. Selon les circonstances, de nombreux négociateurs vendront leurs options avant l’échéance et assumeront un gain ou une perte. Si vous conservez votre option jusqu’à son échéance, elle doit se conclure au-dessus du prix d’exercice d’une option d’achat et sous le prix d’exercice d’une option de vente pour avoir une valeur quelconque.

Style d’exercice

Le style de règlement détermine le moment où vous pouvez exercer une option.

• Les options américaines peuvent être exercées en tout temps jusqu’à la date d’expiration.
• Les options de style européen ne peuvent être exercées qu’à la date d’expiration.

Veuillez noter que nous discutons de l’exercice de l’option, et non de la vente de l’option. L’une ou l’autre de ces options peut être vendue au plus tard à la date d’expiration.

La plupart des options de souscription d’actions sont de style américain, tandis que la plupart des options sur indices sont à l’européenne. Le style américain ou européen n’a rien à voir avec l’emplacement géographique, mais se rapporte uniquement au style de règlement, que nous venons de décrire.

Style de règlement

Les options réglées physiquement sont des contrats d’options pour lesquels le règlement nécessite la livraison réelle de l’actif sous-jacent. Si vous exercez votre option d’achat, vous recevrez les actions. Dans le cas du café, si vous exercez votre bon, vous recevez l’actif physique, soit le sac de café.

Les options réglées en espèces sont des contrats d’options pour lesquels le règlement ne nécessite pas la réception du titre sous-jacent réel. Vous recevez plutôt la valeur en espèces de l’option à l’échéance. La plupart des options sur indices sont réglées de cette façon.

Le multiplicateur de contrat et comment comprendre les cotes de prix d’option

Lorsque vous achetez un contrat d’option d’achat, vous avez généralement acquis le droit d’acheter 100 actions du titre sous-jacent au prix d’exercice de l’option. S’il s’agissait d’un bon de café, un bon vous donnerait le droit d’acheter 100 sacs de café. Autrement dit, le multiplicateur du contrat est habituellement de 100.

Il est important de le comprendre, car il détermine à la fois ce que vous achetez et le coût de votre opération sur options.

Une option d’achat de XYZ à une prime de 5 $ vous coûtera 500 $ par contrat et vous donnera le droit d’acheter 100 actions de XYZ au prix d’exercice pour chaque option d’achat que vous détenez. Le calcul est le suivant :

Coût d’achat d’une option d’achat de XYZ

= 5 $ (prix de l’option d’achat ou prime) x 100 (multiplicateur de contrat)

= 500 $ (plus la commission)

Passons à la Leçon 2: D’où provient le prix d’une option? Nous explorerons les concepts de valeur-temps et de valeur intrinsèque.