Ce que l’assouplissement et le resserrement quantitatifs signifient pour les actions

Lorsque l’économie et en particulier le marché du travail montrent des signes de ralentissement, les banques centrales peuvent intervenir et abaisser les taux d’intérêt. Dans les périodes difficiles, comme la crise financière de 2008–2009 ou la pandémie de 2020, les baisses de taux d’intérêt à elles seules peuvent ne pas suffire à stimuler l’économie. Dans cette situation, la banque centrale peut décider d’aller au-delà de la réduction des taux d’intérêt et d’injecter plus d’argent dans le système financier, par le biais de l’assouplissement quantitatif.

Voici comment fonctionne l’assouplissement quantitatif et ce que cela signifie pour les investisseurs :

• La banque centrale crée de nouvelles réserves numériques.
• Elle utilise ces réserves pour acheter des obligations d’État auprès des banques. En échange, les banques reçoivent des réserves supplémentaires dans leurs comptes à la banque centrale.
• Ce processus élargit le bilan de la banque centrale et augmente les réserves détenues par les banques commerciales, ce qui peut favoriser des conditions de crédit plus faciles.
• L’amélioration des conditions de crédit et la baisse des taux d’intérêt peuvent encourager les investisseurs à investir davantage, en favorisant les actifs plus risqués ayant un potentiel de rendement plus élevé.

Les deux principaux exemples d’AQ ont été en 2008–2009 pendant la crise financière et en 2020 pendant la pandémie. Les deux ont été associés à de fortes reprises pour les marchés boursiers américain et canadien en 2009 et 2020. Après l’épisode le plus récent d’AQ, le Bitcoin a connu un rendement remarquable, passant d’environ 3 500 $ au plus bas de mars 2020 à environ 65 000 $ au plus haut d’avril 2021. L’augmentation de la liquidité par le biais de l’AQ peut avoir un effet démesuré sur les actifs plus risqués.

Tout comme l’assouplissement quantitatif peut ajouter de la liquidité, le resserrement quantitatif peut en enlever. Voici comment fonctionne le RQ et ce qu’il signifie pour les investisseurs :

• La banque centrale cesse d’acheter des obligations d’État et peut également cesser de réinvestir le produit des obligations arrivant à échéance.
• Lorsque les obligations au bilan de la banque centrale arrivent à échéance, le ministère des Finances ou le Conseil du Trésor rembourse le capital à la banque centrale.
• Pour financer le remboursement du capital, le ministère des Finances ou le Conseil du Trésor émet de nouvelles obligations pour les investisseurs. Lorsque les investisseurs achètent ces obligations, les fonds sont transférés de leurs comptes bancaires, ce qui réduit les réserves des banques commerciales à la banque centrale.
• Ce processus diminue la liquidité dans le système financier et peut contribuer à resserrer les conditions financières.
• Les entreprises peuvent réduire leurs projets plus risqués ou retarder leurs plans d’expansion en raison de la hausse des coûts d’emprunt et de la réduction de l’accès au crédit.
• Les investisseurs, sentant que la liquidité est réduite et qu’une politique monétaire plus stricte est en place, peuvent repositionner leurs portefeuilles ou vendre des placements à risque plus élevé.

La Réserve fédérale américaine a mis en œuvre le RQ parallèlement aux hausses de taux jusqu’en 2022. Cette période a coïncidé avec une importante vente d’actions technologiques américaines, certains titres ayant chuté d’environ 50 % au cours de l’année. Le RQ en soi n’a pas nécessairement entraîné une chute des marchés, puisque les actions ont rebondi de 2023 à 2025 et le Bitcoin a rebondi de 2023 à 2024, même si ce resserrement du RQ s’est poursuivi jusqu’en décembre 2025¹. Malgré cela, en 2022, la combinaison du RQ et des hausses de taux était trop difficile à surmonter en ce qui concerne les actions dans les technologiques américaines.

Les banques centrales comme la Réserve fédérale peuvent maintenir leur bilan à des niveaux relativement constants pendant de longues périodes, sans se développer par le biais de l’assouplissement quantitatif ni utiliser le resserrement quantitatif. Considérez l’AQ et le RQ comme des mesures exceptionnelles que les banques centrales peuvent appliquer lorsque la politique des taux d’intérêt à elle seule ne suffit pas à stimuler ou à ralentir l’économie.

La période la plus récente de resserrement quantitatif aux États-Unis s’est terminée en décembre 2025². La période suivant la fin du resserrement quantitatif peut être instable, car les investisseurs tentent de déterminer si la banque centrale maintiendra son bilan au même niveau ou l’augmentera au moyen de l’AQ. Pourtant, les gouvernements et les banques centrales ne disent pas toujours ouvertement qu’ils vont procéder à un AQ, car sa réputation est plutôt mitigée. Certains critiques soutiennent que l’AQ peut gonfler la valeur des actifs et peut augmenter la tentation pour les gouvernements de faire des déficits, sachant que la banque centrale absorbera une partie de la dette. D’autres notent le rôle de l’AQ dans la stabilisation des conditions financières pendant les perturbations.

Par conséquent, les gouvernements et les banques centrales peuvent poursuivre certains des objectifs de liquidité de l’AQ sans annoncer officiellement un programme d’AQ. Aux États-Unis, par exemple, le département du Trésor peut injecter plus d’argent dans le système bancaire en dépensant plus tôt à partir de son compte principal à la Réserve fédérale, le compte général du Trésor. La Réserve fédérale peut faciliter les emprunts à court terme pour les banques en réduisant le coût de ses programmes de prêt ou en acceptant un plus large éventail d’actifs en garantie. De plus, le département du Trésor peut émettre plus de bons du Trésor à court terme, que les banques achètent et utilisent souvent pour faciliter leurs émissions de prêts.

En fin de compte, la liquidité est un moteur essentiel des marchés financiers. Ce qui compte pour les investisseurs, c’est de savoir si la liquidité augmente ou diminue, quelle que soit la manière dont les banques centrales et les gouvernements choisissent de la décrire.

Les investisseurs ayant des répartitions stratégiques de l’actif à long terme peuvent choisir de ne pas ajuster leur portefeuille du tout en raison de l’évolution des conditions de liquidité. Cependant, les investisseurs ayant un horizon temporel plus court ou étant exposés à des actifs très volatils et axés sur la croissance peuvent envisager d’ajuster leur portefeuille en fonction des conditions de liquidité. Même pour ces investisseurs pragmatiques, apporter des changements en fonction des conditions de liquidité consiste généralement à s’adapter aux principales bases des conditions financières, et non à effectuer des transactions en fonction de chaque mouvement de la banque centrale. 

Dans ce contexte, voici quelques idées générales :

• Si les investisseurs s’attendent à ce que les conditions financières se resserrent, ils peuvent répartir moins d’actions et d’actifs de croissance, dans leur fourchette normale, inclure des stratégies d’actions défensives ou donner aux titres gagnants moins de marge de manœuvre avant de repositionner leur portefeuille.
• Si les investisseurs s’attendent à ce que les conditions financières s’assouplissent, ils peuvent répartir davantage d’actions et d’actifs de croissance, dans leur fourchette normale; inclure des stratégies d’actions axées sur la croissance; ou donner aux titres gagnants plus de marge de manœuvre avant de repositionner leur portefeuille.

Remarque : À titre informatif uniquement. Ce contenu devrait être pris en considération en fonction de votre tolérance au risque et de votre horizon de placement.

• Pour comprendre la liquidité dans le système financier, les investisseurs doivent examiner à la fois les taux d’intérêt et ce que les banques centrales font avec leurs bilans : restent les mêmes, les développent avec l’AQ ou les resserrent avec le RQ.
• La combinaison de baisses de taux d’intérêt et d’AQ peut être favorable aux actifs à risque. Un exemple récent a été en 2020–2021, lorsque les marchés boursiers mondiaux se sont redressés grâce à une vague de liquidités fournies par les banques centrales pour stimuler la reprise après la pandémie.
• La combinaison de hausses de taux d’intérêt et de resserrement quantitatif peut être restrictive pour les actifs à risque. Un exemple récent a été à la fin de 2022, lorsque certaines actions dans les technologies américaines bien connues ont été vendues à 50 % ou plus.
• Les banques centrales peuvent passer de longues périodes sans procéder à un assouplissement ou à un resserrement quantitatif. La période suivant la fin du RQ peut être agitée, car les investisseurs tentent de déterminer si la banque centrale maintiendra son bilan au même niveau ou l’augmentera avec l’AQ.
• Surveiller les conditions de liquidité peut s’avérer utile pour les investisseurs ayant des horizons à court terme ou une exposition à des actifs à risque plus élevé, aidant à éclairer les décisions concernant la répartition de l’actif, la sélection de la stratégie et le repositionnement du portefeuille.