Quatre éléments pour 2026

L’économie a été difficile à interpréter au cours des dernières années, notamment en raison des nombreuses prévisions de récession, qui ont toutefois été accompagnées de marchés boursiers toujours en hausse, de plus en plus stimulés par la croissance de l’IA.

L’économie a tendance à entraîner des ventes massives sur le marché boursier de deux manières principales : 1) l’économie perd trop de vitesse, comme l’indiquent la baisse du PIB et la hausse du chômage, ce qui réduit généralement les bénéfices des entreprises; ou 2) l’économie est en surchauffe, la banque centrale est forcée d’augmenter les taux d’intérêt pour freiner l’inflation, et le marché boursier recule parce qu’il y a moins de prêts et de dépenses dans l’économie.

Les investisseurs sont de plus en plus préoccupés par le deuxième type de liquidation massive, lors duquel un sommet du cycle économique pourrait entraîner une forte baisse des investissements dans l’IA et d’autres placements à risque élevé. Cela crée un risque pour les investisseurs s’ils estiment que l’économie a atteint son apogée et qu’ils commencent à réduire leurs positions pour finalement se rendre compte que l’économie n’est pas à son zénith.

Dans ce contexte, il est important que les investisseurs se fassent une idée objective de la situation économique pour savoir si elle est réellement à son apogée. Le rapport cuivre-or et l’indice des directeurs d’achat constituent deux façons d’y parvenir. Voyons comment les investisseurs peuvent utiliser ces indicateurs pour comprendre l’économie et leurs implications pour les actions.

Même avec la croissance rapide de la technologie, l’un des principaux indicateurs du cycle économique est résolument rétro : le rapport cuivre-or¹.

• Le cuivre est un métal industriel. Son prix augmente lorsque les entreprises produisent plus de véhicules électriques, d’équipements industriels, de circuits imprimés ou de panneaux solaires.
• L’or est un métal monétaire. Son prix augmente lorsque les investisseurs s’inquiètent au sujet de la stabilité géopolitique, de la dette publique et de l’inflation.

Le rapport cuivre-or a tendance à augmenter lorsque les prix du cuivre augmentent plus que les prix de l’or. Il a tendance à baisser lorsque les prix de l’or augmentent plus que les prix du cuivre.

Cela donne des indications importantes aux investisseurs. Étant donné que le cuivre est utilisé dans l’équipement industriel et d’autres biens d’équipement, les entreprises n’achètent pas de cuivre sur un coup de tête : elles en achètent lorsqu’elles s’attendent à une forte croissance pendant un certain temps.

Les pics du rapport cuivre-or peuvent indiquer des pics dans le cycle économique et une demande croissante d’actifs à haut risque, tels que les actions technologiques et le Bitcoin, dont l’exemple le plus récent remonte à 2021. Toutefois, si le rapport cuivre-or est stable ou en baisse, il est moins probable que le cycle économique ait atteint son apogée. Si les experts ou les influenceurs parlent de la surchauffe de l’économie, mais que le rapport cuivre-or n’est pas à la hausse, il vaut la peine de prêter attention à ce que le rapport cuivre-or indique.

L’indice des directeurs d’achat est un autre indicateur économique éprouvé². Lancé en 1948, il s’agit de l’indicateur de confiance des entreprises le plus ancien des États-Unis. Le sondage de l’indice des directeurs d’achat est envoyé chaque mois aux directeurs des achats du secteur manufacturier et leur pose des questions sur les nouvelles commandes, l’emploi, la production, les livraisons des fournisseurs et les stocks. Le sondage demande aux directeurs d’achat d’indiquer si les conditions sont meilleures, pires ou identiques par rapport au mois précédent. La cote de l’indice des directeurs d’achat peut varier entre 0 et 100. Une cote de l’indice des directeurs d’achat inférieure à 50 indique une contraction de l’économie, tandis qu’une cote supérieure à 50 indique une expansion³.

La cote de l’indice des directeurs d’achat est principalement inférieure à 50 depuis septembre 2022, bien que l’économie et le marché boursier aient connu d’assez bons rendements. La cote de l’indice des directeurs d’achat culmine généralement autour de 60 à 65, lorsque l’économie est en surchauffe. La Réserve fédérale augmente alors les taux d’intérêt pour freiner l’inflation et le cycle économique ralentit.

Comme le rapport cuivre-or, l’indice des directeurs d’achat montre une demande soutenue, car les manufacturiers ne prévoient pas plus de stocks et de production sur un coup de tête : ils le font lorsqu’ils s’attendent à une croissance soutenue. Tout comme le rapport cuivre-or, l’indice des directeurs d’achat ne peut pas être facilement influencé par les gouvernements ou les banques centrales pour faire paraître l’économie meilleure qu’elle ne l’est réellement. Les investisseurs peuvent se servir de ces indicateurs pour évaluer le risque sous-jacent d’un pic du cycle économique et d’une baisse du marché boursier, qui peut être relativement faible si ces indicateurs sont à des niveaux modérés et augmentent de manière constante.

Le rapport cuivre-or et l’indice des directeurs d’achat sont les deux premiers éléments à prendre en considération pour 2026 afin d’aider les investisseurs en actions à évaluer si l’économie est à son apogée.

Passons maintenant à notre troisième point à prendre en considération pour 2026 : la question de savoir si la politique monétaire pourrait entraîner une flambée des actifs à haut risque comme les actions liées à l’IA.

Les investisseurs ont prêté une attention particulière à la perspective d’un cycle de baisse des taux aux États-Unis, qui a semblé commencer à l’automne 2025, mais qui fait maintenant l’objet de débats. De nombreux investisseurs n’ont pas accordé autant d’attention au bilan de la Réserve fédérale, notamment à son projet visant à mettre fin au resserrement quantitatif en décembre 2025. Cela est important pour les investisseurs qui détiennent des actifs à haut risque, tels que les actions liées à l’IA.

Afin d’expliquer le resserrement quantitatif, nous devons d’abord expliquer l’assouplissement quantitatif. Lorsque la Réserve fédérale procède à un assouplissement quantitatif, elle crée de l’argent à partir de rien et utilise cet argent nouvellement créé pour acheter des obligations d’État auprès des banques. Cela augmente les fonds de réserve à la Réserve fédérale. Lorsque les banques ont plus de réserves à la Réserve fédérale, elles prêtent davantage et génèrent de nouveaux crédits dans l’économie. Cela peut entraîner un marché haussier pour les actions et d’autres actifs à risque, une vague montante de liquidités qui profite à de nombreux secteurs de l’économie. Pour en savoir plus sur l’assouplissement quantitatif, reportez-vous à la section des notes⁴.

Le resserrement quantitatif est le contraire. La Réserve fédérale permet aux obligations qu’elle a achetées aux banques d’arriver à échéance, sans en acheter de nouvelles. La Réserve fédérale reçoit les paiements de capital sur les bons du Trésor et retire ces fonds du système financier. Cela réduit les fonds de réserve à la Réserve fédérale. Lorsque les banques ont moins de réserves à la Réserve fédérale, elles prêtent moins et génèrent moins de nouveaux crédits dans l’économie. Cela peut entraîner un marché baissier pour les actions et d’autres actifs à risque, bien que les actions soient parvenues à se redresser de 2023 à 2025 alors que le resserrement quantitatif était en cours. Pour en savoir plus de détails sur le resserrement quantitatif, reportez-vous à la section des notes⁵.

Lorsque la Réserve fédérale met fin au resserrement quantitatif, cela ne signifie pas que l’assouplissement quantitatif s’amorce immédiatement. Entre les deux, il peut y avoir une période d’« assouplissement quantitatif furtif », où la Réserve fédérale et le Trésor ne disent pas qu’ils font un assouplissement quantitatif, mais le font de toute façon au moyen de rajustements techniques, tels que l’émission de titres du Trésor à plus court terme, qui ont tendance à être achetés par les banques et à augmenter la liquidité; l’assouplissement des conditions d’emprunt sur le marché des prêts à un jour, ce qui augmente les fonds de réserve à la Réserve fédérale; ou le fait de dépenser plus librement à partir du compte général du Trésor, le compte courant du gouvernement à la Réserve fédérale.

La Réserve fédérale passera-t-elle d’un assouplissement quantitatif furtif à un assouplissement quantitatif pur et simple? C’est un point clé que les investisseurs doivent surveiller. L’exemple le plus récent s’est présenté au second semestre de 2020, lorsque la Réserve fédérale a déclenché un assouplissement quantitatif, créant une quantité massive de liquidités dans le système financier pour aider l’économie à se remettre de la pandémie. Cela a entraîné une forte reprise des actions technologiques américaines et une hausse importante du Bitcoin.

Les baisses de taux sont importantes, mais pour les actifs à haut risque, comme les actions liées à l’IA, l’expansion de la masse monétaire ou un assouplissement quantitatif est encore plus important. Les investisseurs qui détiennent des actifs à haut risque devraient porter une attention particulière aux réunions du Comité de politique monétaire de la Réserve fédérale américaine⁶ et aux données sur les taux d’intérêt de Service des études économiques CIBC.

Concluons avec notre quatrième et dernier point à prendre en considération pour 2026, à savoir si le dollar américain pourrait continuer à baisser.

La dette fédérale américaine s’élevait à 38 billions de dollars en novembre 2025⁷, les paiements d’intérêts sur la dette dépassant désormais les dépenses de la défense, un tournant décisif pour cette grande puissance⁸. Il est peu probable que le gouvernement américain réduise ses coûts pour résoudre ce problème : le Department of Government Efficiency (DOGE) n’a pas été en mesure de parvenir à une réduction à long terme des dépenses du gouvernement fédéral. En conséquence, le président Trump et le secrétaire au Trésor Bessent se sont concentrés sur la « gestion de l’économie à chaud », soit réduire considérablement les taux d’intérêt et espérer que l’économie puisse se sortir de son énorme dette grâce à la croissance. Ces baisses de taux, si elles sont mises en œuvre par la Réserve fédérale, réduiraient la demande mondiale de dollars américains par rapport aux autres devises. Cela s’est déjà produit en 2025, alors que l’on a connu l’une des plus fortes baisses du dollar américain par rapport aux autres devises au cours des dernières décennies⁹. En outre, le rôle de valeur refuge du dollar américain s’est affaibli, non seulement en raison de l’augmentation des déficits et des dettes, mais aussi du recours au dollar américain en guise d’arme contre d’autres pays. Cela contribue à expliquer pourquoi les banques centrales mondiales ont acheté de l’or sans compter ces dernières années.

Traditionnellement, les investisseurs canadiens ont eu tendance à détenir des actifs américains avec une exposition non couverte au dollar américain. Si les investisseurs canadiens croient que la Réserve fédérale abaissera considérablement les taux en 2026 et que cela rendrait le billet vert relativement moins attrayant pour les investisseurs mondiaux, ils pourraient envisager de couvrir une partie de leur exposition au dollar américain.

L’économie est-elle à son apogée?

L’économie a été difficile à interpréter ces dernières années. En particulier, les prévisions selon lesquelles l’économie est sur le point d’atteindre son apogée peuvent être risquées pour les investisseurs en actions, car ils pourraient être forcés de se défaire de leurs positions trop tôt. Pour gérer ce risque, les investisseurs pourraient envisager d’évaluer le cycle économique à l’aide d’indicateurs qui montrent une demande soutenue et ne peuvent pas être facilement influencés par les gouvernements ou les banques centrales : le rapport cuivre-or et l’indice des directeurs d’achat. Si les deux augmentent de manière constante à des niveaux modérés, le risque d’apogée du cycle économique et de krach boursier peut être relativement faible.

Les actions liées à l’IA pourraient-elles grimper encore davantage?

Les taux d’intérêt ont pris le devant de la scène alors que la Réserve fédérale flirte avec un cycle de baisse des taux. Pour les investisseurs dans des actifs à haut risque, comme les actions liées à l’IA, le bilan de la Réserve fédérale compte encore plus que le niveau des taux d’intérêt. Le resserrement quantitatif se termine en décembre 2025, probablement suivi d’un « assouplissement quantitatif furtif » et de la possibilité d’un assouplissement quantitatif pur et simple plus tard en 2026. La dernière vague d’assouplissement quantitatif, en 2020, a entraîné des hausses importantes des actions technologiques et du Bitcoin.

Le dollar américain continuera-t-il de chuter?

Le dollar américain a chuté de manière considérable par rapport aux devises mondiales en 2025. Au même moment, le rôle de valeur refuge du dollar a diminué, ce qui explique que les banques centrales mondiales aient acheté de l’or. Si les investisseurs canadiens croient que la Réserve fédérale abaissera considérablement les taux en 2026 et que cela rendrait le billet vert relativement moins attrayant pour les investisseurs mondiaux, ils pourraient envisager de couvrir une partie de leur exposition au dollar américain.

¹ Rapport cuivre-or : données En anglais seulement. Une nouvelle fenêtre s’affichera. (en anglais seulement)

² Indice des directeurs d’achat : définition En anglais seulement. Une nouvelle fenêtre s’affichera. (en anglais seulement)

³ Indice des directeurs d’achat : données Une nouvelle fenêtre s’affichera. (en anglais seulement)

⁴ Assouplissement quantitatif : définition et fonctionnement En anglais seulement. Une nouvelle fenêtre s’affichera. (en anglais seulement)

⁵ Resserrement quantitatif : définition et fonctionnement En anglais seulement. Une nouvelle fenêtre s’affichera. (en anglais seulement)

⁶ Réserve fédérale : calendrier des rencontres En anglais seulement. Une nouvelle fenêtre s’affichera. (en anglais seulement)

⁷ Dette nationale américaine Une nouvelle fenêtre s’affichera. (en anglais seulement)

⁸ Les paiements d’intérêts de la dette américaine dépassent désormais les dépenses en défense En anglais seulement. Une nouvelle fenêtre s’affiche. (en anglais seulement)

⁹ Le dollar américain continuera-t-il de baisser? En anglais seulement. Une nouvelle fenêtre s’affichera. (en anglais seulement)