Comprendre les variables grecques

Delta

Le delta représente la sensibilité du prix d’une option aux variations du cours du titre sous-jacent. Autrement dit, le prix de l’option changera à mesure que le cours du titre changera. Pour les options achetées, par opposition aux options à découvert, le delta se situe entre 0 et 1,00 pour les options d’achat et entre 0 et -1,00 pour les options de vente. Le delta ne peut être calculé que pour un moment donné et doit être recalculé en fonction du cours du titre sous-jacent, de la volatilité implicite et du changement du délai avant l’échéance. Pour obtenir une vue d’ensemble, les négociateurs d’options étudient souvent le delta de concert avec le gamma et le thêta, qui seront abordés plus loin dans le présent article.

Le delta est parfois utilisé pour estimer, en pourcentage, les probabilités qu’une option se ferme dans le cours à l’échéance. Une option profondément dans le cours est dotée d’un delta beaucoup plus élevé, c’est-à-dire une probabilité beaucoup plus élevée d’échéance dans le cours. Le delta d’une option hors du cours sera probablement faible et pourrait vous donner une idée de la probabilité qu’elle ait de la valeur à l’échéance. Une option dont le delta est inférieur à 0,10 peut être considérée comme ayant une probabilité estimée de moins de 10 % qu’elle soit dans le cours à l’échéance. Pour cette option, il faut que l’action sous-jacente subisse des changements importants pour qu’elle ait une valeur à l’échéance.

Le temps restant jusqu’à l’échéance aura également un effet sur le delta. Une option d’achat dans le cours dont l’échéance est plus éloignée sera dotée d’un delta plus faible que la même option d’achat dont l’échéance est moins éloignée. C’est le contraire pour les options hors du cours : les options dont l’échéance est plus éloignée seront dotées d’un delta plus élevé que l’option dont l’échéance est moins éloignée.

À l’approche de l’échéance, le delta de l’option d’achat dans le cours augmente pour avoisiner 1,00, le delta de l’option d’achat dans le cours demeure à environ 0,50 et le delta de l’option d’achat hors du cours décroît vers 0 si toutes les autres variables restent inchangées.

Les actions à faible volatilité implicite auront tendance à être dotées de deltas plus élevés pour les options dans le cours et de deltas moins élevés pour les options hors du cours.

Il est important de se rappeler que le delta varie constamment, même pendant le jour de négociation. En général, le delta ne prédit pas avec exactitude le changement exact de la prime de l’option. Toutefois, il peut être utilisé comme indicateur général et pour comparer un choix d’option à un autre.

Gamma

Le gamma représente la variation du delta d’une option à mesure que la valeur du titre sous-jacent change. Comme nous l’avons mentionné, la valeur du delta varie à mesure que le cours du titre sous-jacent fluctue et le gamma aide à déterminer l’ampleur prévue de cette variation. Autrement dit, la valeur du delta d’une option changera-t-elle beaucoup à mesure que le cours du titre sous-jacent fluctuera? Cet aspect du delta n’est pas évident si l’on examine la valeur du delta seule, et le gamma aide à comprendre dans quelle mesure la valeur du delta est stable.

Le gamma est une valeur positive pour les positions acheteur et une valeur négative pour les positions vendeur, peu importe si l’option est une option d’achat ou une option de vente. Le gamma s’exprimera au moyen d’un nombre compris entre 0 et 1,00. 

À titre d’exemple, imaginez que le delta d’une option est de +0,40 et que son gamma est de 0,10. Une augmentation de 1 $ du cours de l’action sous-jacente ferait en sorte que le delta de cette option passerait à +0,50. Celui-ci est calculé comme suit :

Thêta

Le thêta représente le taux de dépréciation avec le temps d’une option. Plus précisément, il décrit la mesure dans laquelle la valeur d’une option variera chaque jour à mesure que l’échéance approchera. Prenons par exemple une option avec un thêta de -0,50. Cela signifie que la valeur de cette option diminuera en moyenne de 50 cents par jour jusqu’à l’échéance si tous les autres facteurs demeurent inchangés.

N’oubliez pas que les options perdront constamment leur valeur-temps jusqu’à l’échéance, et que l’érosion de la valeur-temps s’accélérera à mesure que l’échéance approchera. Il est logique que le thêta soit habituellement un chiffre négatif, car l’érosion par le temps réduit la valeur de l’option. La valeur du thêta est aussi susceptible d’augmenter plus rapidement à l’approche de l’échéance, car l’érosion de la valeur-temps s’accélère à mesure que l’échéance approche.

Véga

Le véga représente la sensibilité d’une option à la volatilité. Il mesure le taux de variation de la valeur d’une option par rapport à la volatilité du titre. Plus précisément, il mesure la variation du prix d’une option en fonction d’une variation de 1 % de la volatilité du titre sous-jacent. Une diminution du véga représente habituellement une diminution de la valeur des options d’achat et de vente et, à l’inverse, une augmentation du véga représente habituellement une augmentation de la valeur de ces deux types d’options.

Il peut arriver que vous choisissiez une option parce que vous croyez que la volatilité d’une action augmentera – par exemple, avant l’annonce des bénéfices ou lorsque vous prévoyez une augmentation globale de la volatilité des marchés. L’examen de la valeur du véga de l’option peut vous aider à évaluer l’occasion potentielle de détenir cette option en particulier si votre scénario se déroule comme prévu.

Rhô

Le rhô représente la mesure dans laquelle le prix d’une option est sensible aux taux d’intérêt. Il mesure le taux de variation de la valeur d’une option en fonction d’une variation de 1 % du taux d’intérêt. Le taux d’intérêt utilisé dans ce calcul est le taux d’intérêt sans risque, généralement le taux annualisé pour un titre à court terme doté d’une cote de crédit élevée, comme les bons du Trésor américains.

Si une option est dotée d’un rhô de 0,50, la valeur de l’option augmenterait ou diminuerait en moyenne de 50 cents lorsque le taux d’intérêt augmentera ou diminuera de 1 %. Prenez note que les options d’achat sont dotées d’un rhô positif et que les options de vente sont dotées d’un rhô négatif. Le rhô est souvent moins important que les autres facteurs dont nous avons discuté, car les taux d’intérêt n’ont généralement pas autant d’effet sur la valeur des options que d’autres facteurs. Toutefois, le rhô devient plus pertinent lorsque les taux d’intérêt changent ou que les prévisions indiquent qu’ils devraient changer.