Comprendre le rendement des FNB indiciels
Pourquoi des FNB semblables obtiennent-ils des rendements différents : construction de l’indice et erreur de suivi.
Pro-Investisseurs CIBC
08 août 2025
Lecture de 4 minutes
Les FNB indiciels permettent d’obtenir facilement une exposition diversifiée au marché – et pour de nombreux investisseurs, ils représentent la solution de rechange idéale à la sélection d’actions individuelles. Mais voici la surprise : même les FNB qui mettent l’accent sur une même région ou un même secteur peuvent produire des rendements sensiblement différents. Pourquoi? Tout dépend de la construction et du suivi. Examinons la situation de plus près.
Pourquoi le rendement des FNB indiciels peut-il varier?
Il y a principalement deux raisons.
- L’indice que votre FNB suit est important. Tous les indices ne sont pas identiques en raison de leur structure. Même dans un seul marché – par exemple, les actions canadiennes –, différents indices peuvent comprendre différentes sociétés, utiliser différents systèmes de pondération et suivre différents calendriers de rééquilibrage.
- Les FNB ne suivent pas toujours parfaitement leur indice. Les différences de suivi et les erreurs de suivi – deux concepts connexes, mais distincts – peuvent avoir une incidence sur le rendement des FNB. Examinons de plus près la façon dont les indices sont conçus, comment les FNB tentent de les reproduire et comment la compréhension de ces mécanismes peut mener à des décisions de placement plus judicieuses.
Pourquoi votre choix d’indice est-il important?
Des indices différents peuvent avoir des compositions très différentes, même s’ils représentent la même région géographique ou le même groupe de secteurs. Un indice n’est pas qu’une liste de sociétés. Il est construit à l’aide d’un ensemble de règles – sa méthodologie – qui détermine ce qui suit :
- les titres inclus;
- la façon dont ils sont pondérés; et
- à quelle fréquence l’indice est rééquilibré.
Ces règles déterminent la composition de l’indice et, par conséquent, son rendement, son exposition sectorielle pour les indices généraux et son profil de risque. Les FNB qui suivent cet indice refléteront ces mêmes caractéristiques.
Exemple 1 : Indice S&P/TSX 60 par rapport à l’indice composé S&P/TSX
Ce sont tous deux des indices boursiers canadiens, mais ils sont conçus différemment.
- L’indice S&P/TSX 60 comprend 60 des sociétés les plus importantes et les mieux établies au Canada, ce qui se traduit par une exposition plus importante aux sociétés à grande capitalisation, y compris un plus grand nombre d’actions des secteurs de la finance et de l’énergie.
- L’indice composé S&P/TSX comprend plus de 200 sociétés et offre une exposition élargie aux grandes, moyennes et petites capitalisations.
Dans certains marchés haussiers, l’indice composé S&P/TSX a profité de la croissance des petites capitalisations. Durant certains replis, la concentration de l’indice S&P/TSX 60 dans les grandes capitalisations l’a aidé à mieux résister. Les deux suivent les actions canadiennes, mais leurs rendements peuvent diverger de façon importante.
Exemple 2 : Indice S&P 500 par rapport à l’indice composé Nasdaq
Ce sont tous deux des indices boursiers américains, mais ils sont conçus différemment.
- L’indice S&P 500 est constitué des 500 plus grandes sociétés sur le plan de la capitalisation dans tous les secteurs.
- L’indice composé Nasdaq comprend plus de 2 500 sociétés et est à forte coloration technologique. Le Nasdaq a brillé durant les périodes d’essor des titres technologiques, mais a été surpassé durant les périodes de correction de ceux-ci.
Point à retenir : Les rendements ne dépendent pas seulement de la région où vous investissez, mais aussi de l’indice que vous choisissez dans cette région.
Dans quelle mesure le FNB suit-il l’indice?
Une fois que vous avez sélectionné un indice, la prochaine question est de savoir à quel point un FNB le suit de près. C’est là qu’entrent en jeu les différences de suivi et les erreurs de suivi.
- La différence de suivi correspond à l’écart de rendement réel entre un FNB et son indice de référence sur une période donnée, souvent attribuable aux frais, aux coûts de négociation et à la façon dont le FNB traite les dividendes. Les grands fournisseurs de FNB peuvent être en mesure d’offrir des frais moindres en raison des économies d’échelle, ce qui peut aider à réduire les différences de suivi. Pour en savoir plus, consultez la description du fonds.
- L’erreur de suivi mesure la volatilité de cette différence – la constance avec laquelle le FNB suit l’indice au fil du temps.
Dans le cas des indices liquides généraux comme le S&P 500 ou le TSX 60, les différences et les erreurs de suivi sont habituellement faibles – ces indices sont relativement faciles à reproduire.
Cela dit, tous les FNB indiciels peuvent connaître des frictions, notamment les suivantes :
- un décalage temporel entre les opérations sur FNB et les variations des indices; et
- un effet négatif des liquidités découlant de dividendes non investis ou de nouvelles entrées de fonds.
Pour les FNB qui suivent les marchés étrangers, les petites sociétés ou des secteurs spécialisés, des difficultés supplémentaires peuvent s’ajouter :
- les écarts de conversion entre les flux d’investisseurs et les placements du fonds;
- l’illiquidité de certains titres; et
- les différences entre les heures de négociation du gestionnaire du fonds et des marchés où les composantes de l’indice se négocient.
Même si deux FNB suivent le même indice, leurs rendements peuvent diverger légèrement selon l’efficacité avec laquelle ces complexités sont gérées.
Principaux points à retenir
Les placements indiciels sont souvent qualifiés de « passifs », mais le choix du bon indice et du bon FNB pour le suivre nécessite une réflexion active.
Chaque indice repose sur un ensemble de règles qui déterminent ce dans quoi vous investissez réellement. Voici ce que vous devez faire pour prendre des décisions éclairées :
- comprendre la construction, l’exposition sectorielle et le calendrier de rééquilibrage de l’indice; et
- évaluer les différences de suivi et les erreurs de suivi lorsque vous comparez les FNB, en particulier dans les marchés internationaux ou créneaux.
Ce qui ressemble à une petite différence dans la construction de l’indice ou l’exécution liée à un fonds peut entraîner des rendements étonnamment différents.
Lorsque deux FNB indiciels paraissent semblables en surface, mais se comportent différemment, un examen plus approfondi de l’indice et de la façon dont le FNB le suit révèle souvent pourquoi cette différence a lieu.
