Tout dépend des perspectives d’inflation - Perspectives : Octobre 2017
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Luc de la Durantaye, directeur gestionnaire, Répartition de l’actif et Gestion des devises, Gestion d’actifs CIBC

Nos prévisions économiques pour les 12 prochains mois prévoient une continuité de l’expansion économique. Cette expansion va être un petit peu au-dessus de la capacité de production des économies, donc on enlève graduellement la capacité excédentaire qui existe dans l’économie mondiale. Et c’est à un point où l’inflation demeure sous les cibles des banques centrales, donc ça donne une flexibilité des banques centrales de commencer à enlever le stimulus monétaire, mais de façon très graduelle. On sait que la Réserve fédérale a annoncé un retrait très graduel de sa politique accommodante et on sait aussi que la banque centrale européenne, elle, va seulement que ralentir son stimulus monétaire. Donc, un environnement de croissance mondiale qui est positif au-dessus du potentiel qui va avec une inflation qui est sous la cible des banques centrales, donc ce qui permet un retrait très graduel des politiques monétaires, donc, somme toute, un environnement qui est relativement positif en termes de croissance.

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Risques potentiels

Il y a toujours des risques dans un scénario économique. Les risques qu’on devrait regarder, c’est probablement au niveau de la dette, de la dette des consommateurs au Canada, en Australie, dans les pays nordiques; la dette du consommateur a été très élevée au cours des dernières années. Donc, une hausse des taux d’intérêt trop rapide pourrait créer une instabilité financière chez le consommateur. Par chance pour l’instant, le coût de cette dette est relativement faible étant donnée le bas taux d’intérêt, et les banques centrales sont très au courant et suivent ce risque-là de très près, donc on ne pense pas qu’il y ait une grande probabilité au moins dans les 12 prochains mois.
Un autre risque c’est un stimulus fiscal aux États-Unis qui serait plus large que prévu, mais la marge de manœuvre est très faible. Le congrès ne veut pas augmenter le déficit américain très grand, donc il n’y a pas beaucoup de marge de manœuvre, donc ces risques-là sont là, mais on ne voit pas de risques élevés au cours des 12 prochains mois.

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Répercussions sur le portefeuille

Notre scénario économique a des implications intéressantes sur le marché des capitaux. Un, étant donné qu’on s’attend à ce que les taux d’intérêt montent, le secteur gouvernemental des obligations pourrait sans doute continuer à être un secteur qui va sous-performer, donc un secteur qui serait plus à éviter au cours des 12 prochains mois. À l’extrême, au niveau des actions, la continuité de la croissance économique et l’inflation faible va toujours favoriser les actions, particulièrement les actions internationales et émergentes. Elles ont encore une évaluation qui est relativement attrayante, particulièrement au niveau des pays émergents où la croissance s’accélère au cours des 12 prochains mois et l’évaluation est encore très attrayante. En termes de secteur, je pense que c’est le temps où, au fur et à mesure que les taux d’intérêt montent, il faut regarder son allocation du secteur. Les secteurs sensibles aux taux d’intérêt devraient être, probablement, on devrait être plus prudent au niveau de ces secteurs-là et avoir un focus sur les secteurs qui sont plus cycliques qui devraient bénéficier de la continuité de l’expansion économique. Donc, des points importants à suivre.

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