Transcription Techniques de placement dans les FNB

Techniques de placement dans les FNB

Avec Mark Noble
Le 2 mai 2018

[Techniques de placement dans les FNB]

[Cet événement commencera bientôt.]

[Animateur :]

Bonjour à tous. Nous vous remercions d’avoir pris le temps de vous joindre à nous aujourd’hui. Au nom de Pro-Investisseurs CIBC, je vous souhaite à tous la bienvenue à notre atelier virtuel. Je m’appelle Ammar et je serai l’animateur de cette séance.

[MENTION JURIDIQUE]

Voici maintenant quelques points à noter avant de commencer. Services Investisseurs CIBC inc. ne formule aucun conseil ni aucune recommandation en matière de placements ou de fiscalité. Toute l’information qui sera communiquée aujourd’hui est fournie exclusivement à des fins de formation. Nous enregistrons la séance d’aujourd’hui et nous enverrons par courriel à toute personne inscrite à l’atelier virtuel un lien pour accéder à la rediffusion.

[COMMANDES]

Si vous voulez voir la présentation en mode plein écran, cliquez sur les flèches d’agrandissement situées dans le coin supérieur droit de votre écran. Si vous avez des questions au cours de la présentation, je vous invite à les noter, car vous pourrez les poser à la fin de la présentation.

[CONFÉRENCIER, Mark Noble, vice-président principal et directeur des stratégies de ventes à Horizons ETFs (Canada) Inc.]

Les techniques de placement dans les FNB, voilà le thème de l’atelier virtuel d’aujourd’hui. Nous nous pencherons sur les stratégies de placement dans les FNB, comme la couverture et ce qu’il faut savoir à l’achat et à la vente des placements dans les FNB. Nous sommes très heureux d’avoir de nouveau comme conférencier Mark Noble. Mark est vice-président principal et directeur des stratégies de ventes à Horizons ETFs. Il a travaillé en collaboration avec diverses équipes de Horizons ETF à la conception d’outils éducatifs et d’initiatives pour aider les Canadiens à devenir de meilleurs investisseurs. Accueillons chaleureusement Mark Noble.

[VOICI CE QU’IL FAUT SAVOIR AVANT D’ACHETER OU DE VENDRE DES PLACEMENTS DANS UN FNB DE HORIZONS ETFS MANAGEMENT (CANADA) INC.] [Conférencier :]

Merci beaucoup, c’est toujours avec plaisir que je me joins à vous, à Pro-Investisseurs CIBC, afin de continuer réellement notre processus de formation sur les FNB. La présentation d’aujourd’hui sera intéressante, mais peut-être un peu plus technique que ce que nous faisons habituellement. Nous expliquerons en détail l’achat et la vente de placements dans un FNB et ce qu’il faut savoir avant d’acheter ou de vendre des placements dans un FNB. Les FNB procèdent essentiellement d’une idée simple.

Je suis certain que plusieurs parmi vous achètent ou vendent déjà activement des placements dans les FNB. Mais quel que soit votre niveau de connaissance des FNB en tant qu’investisseur, vous serez probablement un peu surpris par les modalités des FNB. Et j’espère que votre meilleure compréhension vous permettra d’améliorer vos habiletés lors de vos opérations sur les FNB. Notre objectif aujourd’hui est donc de vous fournir certains éléments qui vous permettront d’être un peu plus aguerri et de mieux comprendre comment améliorer votre façon d’acheter et de vendre des placements dans les FNB dans votre compte CIBC.

[PROGRAMME]

Notre programme est donc simple. Nous reverrons ensemble la nature et le fonctionnement d’un FNB. Cette compréhension est vraiment essentielle pour bien saisir notre propos d’aujourd’hui. La compréhension d’un FNB nous aide à comprendre comment faire des opérations plus judicieuses sur les FNB.

Nous nous pencherons ensuite sur les modalités des FNB et le processus de tenue de marché. Certains d’entre vous pourraient trouver cela ennuyeux, car je le fais depuis huit ans. Je vais donc tenter de vous tracer un portrait intéressant des FNB. Ce que nous allons faire nous donnera une compréhension tactique importante de ce thème. Nous parlerons des coûts liés aux opérations sur les FNB, puis je donnerai quelques conseils vraiment importants sur les opérations, qui s’appliquent à tous, et enfin, j’aborderai certains facteurs importants à considérer avant d’acheter ou des vendre des placements dans les FNB.

[EXPLICATIONS SUR LES FNB – QU’EST-CE QU’UN FNB?]

Pour comprendre réellement comment investir plus judicieusement dans les FNB, il faut en fait expliquer ce qu’est un FNB. Je sais que cette question peut vous sembler quelque peu rudimentaire, mais vous seriez surpris par le nombre d’investisseurs même aguerris qui ne comprennent pas vraiment ce qu’est un FNB, ou peut-être qui s’arrêtent pour se demander ce qu’est un FNB.

Les gens me demandent donc ce qu’est un FNB. Bien sûr, j’ai ma réponse toute faite, à savoir qu’un FNB est semblable à un fonds commun de placement, mais se négocie comme une action, ce qui serait exact. Mais il serait encore plus exact de dire que les FNB constituent une sorte de technologie. Et quand nous parlons de technologie, nous parlons de l’idée de quelque chose qui nous permet de faire une opération, d’utiliser un procédé pour régler un type de problème, pour effectuer un type de tâche. Voilà ce qu’un FNB permet de faire. C’est une sorte de technologie de placement.

En fait, peu de technologies sont utilisées dans la gestion des placements. Le placement est une discipline très ancienne, très attachée à ses vieilles méthodes. Mais les FNB sont réellement une nouveauté en matière de mode de placement; ils constituent une technologie, ils offrent simplement un nouveau mécanisme de déploiement d’anciens types de stratégies de placement. J’aime utiliser l’exemple de la musique, ce que j’ai probablement fait à l’occasion d’autres présentations. Prenons les Beatles, un groupe qui a sorti des disques 45 tours durant les années 1960. Je pense au Sgt. Pepper’s Lonely Hearts Club Band.

À l’époque, vous pouviez faire jouer cette musique sur un disque 45 tours, inviter des amis, danser, en prenant peut-être quelques verres, comme bon vous semblait. Mais la musique était stationnaire, vous deviez avoir le disque. Après un certain temps, le disque pouvait devenir égratigné si quelqu’un le frappait, mais c’était la façon d’écouter la musique. Et si vous étiez chanceux, ces chansons jouaient peut-être à la radio.

Mais au fil des années, il y a évidemment eu des progrès technologiques dans la façon de faire jouer la musique. Nous sommes donc passés aux années 1980, marquées par l’arrivée de la cassette et du walkman. Nous pouvions écouter les Beatles en courant ou en conduisant la voiture. Il n’était plus nécessaire d’écouter la radio. Nous avons ensuite adopté le CD et le format MP3.

Et nous sommes maintenant à l’ère de la diffusion en continu. Je suis renversé d’avoir un compte Spotify, qui me permet d’écouter le catalogue remasterisé en entier des Beatles. Je peux l’écouter non seulement sur mon téléphone, mais aussi sur des appareils multiples en même temps à la maison. Cela constitue le volet technologique. Mais ce qui est vraiment important à comprendre ici, c’est qu’il s’agit toujours de la musique des Beatles, n’est-ce pas? Je continue d’écouter John, Paul, George et Ringo. Je ne suis pas en train d’écouter d’autres musiciens jouer les chansons des Beatles, n’est-ce pas? Ce que je veux souligner est le fait que la musique en soi demeure intrinsèque, la technologie nous permet simplement de nous la rendre disponible plus largement. J’aime établir un parallèle avec l’idée du FNB. Le FNB est un mécanisme de placement qui nous permet d’effectuer des types de placement très anciens, en actions, en obligations et dans les produits de base, mais au moyen d’opérations un peu plus faciles et un peu plus flexibles. Alors, qu’est-ce qu’un FNB?

Pour reprendre la réponse toute faite que j’ai mentionnée, c’est un fonds commun de placement qui se négocie comme une action. Cela est important à comprendre, parce qu’un FNB comporte des caractéristiques clés à la fois des fonds communs de placement et des actions. Quelles sont les principales caractéristiques des fonds communs de placement? Les fonds communs de placement constituent probablement le véhicule de placement le plus omniprésent offert à la plupart des investisseurs au fil des années. Essentiellement, ils vous permettent de détenir un portefeuille diversifié de titres.

Détenir des placements seulement dans les fonds communs de placement, qui furent créés durant les années 1920, offre l’avantage d’investir à l’échelle d’un grand investisseur et de miser sur un large éventail d’occasions de placements, que ce soit en actions ou en obligations. L’autre caractéristique importante d’un fonds commun de placement est le fait que vous n’avez pas besoin d’avoir beaucoup d’argent pour détenir des parts d’un tel fonds. De plus, vous obtenez la valeur liquidative du fonds à la fin de la journée. Aujourd’hui, nous parlerons en détail de la valeur liquidative, qui est la valeur marchande réelle des titres détenus dans un portefeuille.

Ainsi, si je détiens cinq actions, j’espère que la valeur de ces actions se reflète dans le cours des actifs de mon portefeuille. Cette valeur est la valeur liquidative. Nous parlons aussi de valeur liquidative par part. Il s’agit de la valeur liquidative par part d’un fonds commun de placement, qui doit refléter la valeur sous-jacente des titres détenus dans le fonds. Ce qui est remarquable au sujet des fonds communs de placement, c’est que nous les appelons fonds de placement à capital variable. Ainsi, lorsque vous achetez des parts d’un fonds commun de placement, vous faites un placement diversifié dans les titres détenus et la valeur des parts de ce fonds que vous détenez reflète celle des titres sous-jacents détenus dans le portefeuille. C’est vraiment fantastique! Et vous savez quoi? Les fonds communs de placement demeurent un excellent mécanisme d’exécution pour les placements.

De toute évidence, je suis un partisan des FNB, je travaille comme formateur sur les FNB et je travaille avec le fournisseur de FNB. Mais je ne minimiserais jamais l’importance des fonds communs de placement, car leur utilisation dans certaines stratégies de placement demeure très avantageuse. Passons maintenant à l’autre extrémité de l’éventail, les actions, qui constituent le plus ancien type de placement. Les actions ont des caractéristiques intéressantes que ne possèdent pas les fonds communs de placement.

La liquidité intrajournalière est leur principale caractéristique, ce qui veut dire que je peux négocier les actions durant toute la journée. N’est-ce pas? Je connais le symbole de l’action, je peux l’acheter et la négocier facilement. Je connais le cours de l’action, qui est le prix auquel je peux acheter ou vendre l’action. Je peux faire autre chose : je peux utiliser des actions dans un compte sur marge, je peux les vendre à découvert, je peux entrer leur symbole boursier dans mon compte de la plateforme Pro-Investisseurs CIBC ou dans une autre plateforme en ligne. Je peux alors voir toutes sortes de données sur les cours, parce qu’il y a un suivi de ces données pendant toute la journée. Je peux aussi exécuter des ordres stop et des ordres à cours limité.

Les participants à l’atelier virtuel ne le savent peut-être pas, mais les FNB sont réellement une invention canadienne. Nous avons quelques accomplissements à notre crédit, comme le basketball, l’avion Avro Arrow, qui repose quelque part au fond d’un des Grands Lacs, et je suis heureux de l’affirmer, les FNB qui ont été créés durant les années 1990. Le concept des FNB était très simple. Que se passerait-il si je pouvais prendre la caractéristique de la valeur liquidative d’un fonds commun de placement et d’un fonds de placement à capital variable? Ainsi, quand j’achèterais de nouvelles parts, leur valeur refléterait celle des titres sous-jacents. Mais j’aimerais que ces parts se négocient comme des actions. Je peux donc les acheter tout au long de la journée, à 9 h 45 ou à 15 h 30, l’heure de l’achat n’a pas vraiment d’importance. Je peux aussi faire le suivi du FNB en utilisant le symbole boursier.

Cela me permet aussi d’utiliser le système du marché secondaire, c’est-à-dire le marché boursier, pour négocier, ce qui réduit un peu le coût, faisant en sorte que le FNB est un produit à faible coût. Voilà essentiellement ce qu’est un FNB. On parle beaucoup des FNB, qui sont des fonds indiciels. Ils permettent d’investir dans différents actifs, c’est vrai; comme pour la musique, qui me permet d’aller sur Spotify pour écouter les Beatles, Metallica ou la dernière chanson hip-hop. La même chose s’applique aux FNB. La technologie en soi est seulement le mécanisme d’exécution. Voilà donc ce qu’est un FNB.

[COMMENT FONCTIONNENT LES FNB]

En comprenant ce mécanisme d’exécution, il est certain que nous pourrons mieux l’utiliser. Dans les deux prochaines diapositives, je vous expliquerai le fonctionnement des FNB. Comme vous le savez, les FNB utilisent le marché secondaire pour créer de nouvelles parts. Et le marché secondaire est ce qu’on appelle le marché boursier. Quand vous utilisez votre compte de la plateforme Pro-Investisseurs CIBC, vous êtes sur le marché secondaire, vous négociez entre investisseurs, n’est-ce pas? Vous détenez des parts ou des actions. Et quand vous voulez les vendre, dans un monde idéal, d’autres personnes sur ce marché seront disposées à les acheter, espérons-le, à un prix supérieur à celui que vous avez payé, et vice-versa.

Un FNB doit évidemment se négocier sur ce marché. La plupart du temps, tout se passe parfaitement bien. Un certain nombre de parts créées existent sur ce marché et nous pouvons acheter et vendre des parts entre investisseurs. Mais que se passe-t-il quand il y a plus d’acheteurs que de vendeurs, ou à l’inverse, plus de vendeurs que d’acheteurs pour un FNB inscrit à un marché boursier? Dans ce cas, les mécanismes du marché d’un FNB commencent à s’éloigner passablement de ceux des autres types de titres. J’utiliserai l’exemple d’Amazon.ca pour expliquer ce qui se passe alors. Si vous achetez un article sur Amazon.ca, les prix ont tendance à rester assez statiques, ce qui est un des avantages d’Amazon, n’est-ce pas? Amazon cherche à verrouiller les commandes pour un article.

Supposons que je veux acheter une nouvelle paire de lunettes de soleil sur Amazon.ca qui offre justement une aubaine éclair. Je m’identifie et le message suivant s’affiche : « Stock écoulé, mais d’autres articles sont à venir ». Parfois, le petit message vert suivant s’affiche : « Stock supplémentaire disponible ». Je peux donc acheter quand même les lunettes de soleil à ce prix. Cependant, je ne suis pas abonné à Amazon Prime, de sorte que je ne les recevrai pas dans deux jours. Je devrai peut-être attendre une semaine, mais ce qui est vraiment intéressant, c’est que mon prix d’achat est garanti et qu’Amazon me livrera l’article plus tard. C’est la même chose sur le marché des FNB, sauf que tout se déroule en quelques secondes. J’utiliserai l’exemple d’une situation où il y a plus d’acheteurs que de vendeurs d’un FNB. L’important groupe des banques canadiennes sur les marchés financiers joue le rôle de teneurs du marché des FNB. Ce que font ces banques équivaut en quelque sorte à retourner dans l’entrepôt pour aller chercher plus de lunettes de soleil. Essentiellement, ces teneurs du marché des FNB fournissent les liquidités excédentaires au marché des FNB.

Alors s’il y a plus d’acheteurs que de vendeurs de FNB, au moins un teneur du marché des FNB est tenu légalement de le faire. Aux termes d’une obligation contractuelle envers le fournisseur de FNB, il doit créer de nouvelles parts du FNB. Le teneur de marché s’adresse au fournisseur du FNB et il fournira les titres sous-jacents du FNB. Et ce sera parfois sous forme de liquidités. En échange, le fournisseur du FNB lui donnera de nouvelles parts du FNB, comme s’il puisait dans son entrepôt, ou se rendait à l’usine pour fabriquer les nouvelles lunettes de soleil. Ensuite, le teneur du marché des FNB ira à la bourse et deviendra un acheteur et un vendeur, parmi les autres acheteurs et vendeurs qui négocient sur le marché. Ce faisant, les FNB passent d’une sorte de système semblable à un fonds commun de placement ou analogue à une action à un système où les FNB sont des fonds de placement à capital variable. Il est toujours possible de créer de nouvelles parts pour répondre à la demande. En revanche, s’il y a plus de vendeurs que d’acheteurs d’un FNB, le nouveau « stock » de FNB peut alors être puisé à même le marché et revendu au fournisseur de FNB et les liquidités sont injectées dans le marché. Voilà le mécanisme de la liquidité des FNB. Je souligne cet aspect parce que la plupart d’entre vous connaissent probablement les placements en actions. Faire un placement en actions est vraiment une opération simple. En effet, il y a des actions ou il n’y en a pas, n’est-ce pas?

À moins que la société veuille émettre de nouvelles actions, ce qui soulève alors de nombreux autres enjeux pour cette entreprise, l’émission de nouvelles actions par la société. Mais en général, le volume d’actions en circulation est le volume réel. Dans le cas d’un FNB, je pense à ce teneur de marché comme s’il avait en un certain lieu un entrepôt qui renferme plus de parts qu’il ne peut en créer. Cela se produit évidemment en quelques secondes à peine, ce qui vous donne cette liquidité. Il faut bien comprendre que lorsque vous achetez des parts de FNB, vous achetez un portefeuille de titres, vous l’achetez dans un marché boursier et le « stock de parts » sert à soutenir le flux des ordres.

[STRUCTURE DES FNB ET CRÉATIONS/RACHATS DE PARTS]

Cela repose sur le principe que vous pouvez toujours acheter et vendre les actifs sous-jacents du FNB. Je reviens sur ce point, parce qu’il est vraiment important de comprendre ce processus d’achat et de vente. Si vous trouvez cela un peu complexe, vous pourrez poser des questions à la fin de la présentation et je serai heureux d’y répondre. Vous n’êtes pas seul à bord. Certaines personnes ont besoin de temps pour comprendre ce processus, quelles que soient leurs connaissances comme investisseur.

Alors si nous reprenons le processus à partir du début, nous voyons que le teneur de marché, ou le participant autorisé, fournit le panier de titres qui correspond à la stratégie ou l’indice sous-jacent du FNB au gestionnaire du fonds, n’est-ce pas? C’est ce qu’il fait. En contrepartie, il reçoit des parts du FNB d’une valeur égale à l’actif contribué.

C’est en quelque sorte ce qui se passe dans ce que nous appelons le marché primaire, et c’est ce que j’appellerais le système de gestion des stocks. Pensez à ce participant autorisé ou teneur de marché comme une sorte d’Amazon et au gestionnaire du FNB comme une sorte d’entrepôt ou de fournisseur. Le teneur de marché obtient un nouveau stock ou montant de parts de FNB, puis il vend lui-même ces parts sur le marché boursier. Nous avons donc trois niveaux de personnes dans ce processus : le teneur de marché qui vend sur le marché boursier et les acheteurs de parts de FNB qui achètent l’un de l’autre, ou qui achètent de ce participant autorisé au marché. C’est notre façon de procéder à nous tous lorsque nous négocions des parts de FNB.

[COMMENT LE FNB EST ÉVALUÉ?]

Maintenant cela fait une différence pour la façon de déterminer la valeur d’un FNB, parce que nous savons maintenant qu’en raison de la création d’un nouveau stock de parts, le FNB a effectivement une valeur de marché, c’est un fonds à capital variable, ce qui veut dire que les liquidités sont variables, et non illimitées; mais le stock de parts du FNB est considérable, ce qui signifie que les parts du FNB reflètent leur valeur liquidative sous-jacente. Nous parlerons abondamment de la valeur liquidative aujourd’hui, car c’est un élément extrêmement important.

Quand quelqu’un me demande ce qu’est la valeur liquidative d’un FNB, je lui réponds que c’est la valeur de ce FNB, c’est-à-dire sa valeur marchande intrinsèque et véritable. Le montant que vous payez à l’achat ou obtenez à la vente peut différer, mais la valeur liquidative est la valeur réelle du FNB à ce moment précis. Voici une formule pour calculer la valeur liquidative : l’actif du fonds moins le passif du fonds divisé par les parts en circulation. C’est une façon d’évaluer la valeur de marché des titres sous-jacents. Mais le problème que plusieurs d’entre vous constateront est le fait qu’en négociant dans votre compte de courtage, il y a apparemment deux valeurs de fin de journée : il y a le cours de clôture déterminé par le marché, et il y a aussi la valeur liquidative. Ce qui peut semer la confusion chez plusieurs investisseurs est le fait que ces deux éléments ne sont pas nécessairement la même chose.

Dans le cas d’une action, le cours de l’action est essentiellement le dernier cours auquel le titre a été négocié. La plupart du temps, ce cours est une approximation juste de la valeur de cette action. Dans le cas d’un FNB, le dernier cours auquel il a été négocié pourrait remonter à il y a trois jours, peut-être même à une semaine, ou peut-être que le titre du FNB a été négocié il y a cinq secondes. Mais ce que nous ne savons pas est le fait que le cours pourrait évidemment avoir beaucoup fluctué entre le dernier cours auquel le titre du FNB a été négocié et sa valeur réelle.

Sa valeur réelle, la valeur liquidative, peut être passablement différente de la valeur du cours affiché. Quand vous allez dans le site web d’un fournisseur de FNB ou dans votre compte Pro-Investisseurs CIBC, toutes les données sur le rendement de ce FNB qui sont affichées utilisent en fait la valeur liquidative, la plupart du temps. Ces données n’utilisent pas le cours, parce qu’elles sont fournies par des sociétés comme Bloomberg qui peuvent calculer la valeur liquidative. Il est vraiment important de comprendre qu’il y a deux cours différents. Le cours auquel vous voulez acheter ou vendre est la valeur liquidative. Le cours boursier est le dernier cours négocié en bourse. La valeur liquidative d’un FNB est simplement le cours auquel vous voulez exécuter l’opération.

Il est aussi important de comprendre ceci : vous remarquez qu’un titre d’un FNB dans votre portefeuille est peu négocié et que son cours boursier a baissé. Or, vous notez que la catégorie d’actif sous-jacente, l’indice S&P/TSX 60 par exemple, qui représente les actions des 60 sociétés les plus importantes au Canada, a augmenté, pendant que le cours du FNB sous-jacent est stationnaire ou est peut-être négatif. Il n’y a pas nécessairement de corrélation entre les deux, n’est-ce pas? Cela signifie simplement que le titre de ce FNB n’a pas été négocié depuis un certain temps. Alors nous portons attention à la valeur liquidative quand nous voulons détenir des parts d’un FNB. Lorsque vous achetez et vendez des parts de FNB, l’important est d’obtenir un cours qui est le plus près possible de la valeur liquidative.

[TENEURS DE MARCHÉS – UN PILIER DE L’ÉCOSYSTÈME DES FNB]

Vous voulez obtenir la valeur réelle des parts de ce FNB. C’est ici que les teneurs de marchés entrent en scène. J’explique parfois que les teneurs de marchés sont des entités qui cherchent à réaliser un profit, n’est-ce pas? Voyons les choses en face. Les grandes banques canadiennes qui font ce travail cherchent à réaliser un profit et y parviennent de deux manières. Voyons leur première façon de réaliser un profit.

[STRUCTURE DES FNB ET CRÉATIONS/RACHATS]

Pour cela, revenons au processus de tenue de marché dont nous avons parlé et revoyons ce processus... Le participant autorisé ou teneur de marché achète et vend les titres sous-jacents d’un FNB, il en acquiert ou s’en départit. Ces opérations créent à son profit un potentiel de revenus, parce que toute différence entre le cours réel d’exécution de l’opération sur le FNB et la valeur des titres sous-jacents crée ce qu’on appelle une occasion d’arbitrage.

Le teneur de marché peut donc faire un profit grâce à la différence entre la valeur des titres sous-jacents et la valeur des parts du FNB. Mais ce faisant, en réalisant un profit sur cette opération, il se trouve en fait à éliminer cet écart ou différence. Ainsi en éliminant cet écart,

il s’assure que le FNB se négocie à un cours proche de sa valeur liquidative. Il est très important de comprendre qu’il élimine l’écart entre le cours des titres sous-jacents et la valeur unitaire du FNB et fait un profit par suite de l’opération et ainsi, il élimine complètement l’écart, n’est-ce pas?

[COMMENT SE FAIT L’ÉVALUATION D’UN FNB?]

Cela permet d’éliminer cette inefficacité, ce qui rend possible le FNB et ce faisant, le teneur de marché fait un profit.

[TENEURS DE MARCHÉS – UN PILIER DE L’ÉCOSYSTÈME DES FNB]

Des participants à nos ateliers virtuels me disent parfois : « Cela me semble merveilleux, parce que l’opération lui procure un taux de rendement sans risque. Je veux faire de l’arbitrage. » La réponse est que vous pouvez le faire, mais vous auriez probablement besoin d’environ 10 millions de dollars pour établir un système de négociation à haute fréquence très avancé qui pourrait vous procurer des fractions de centimes sur les opérations en quelques secondes à peine.

Voilà une longue phrase pour vous taquiner et vous dire simplement que seul un investisseur important qui dispose d’une technologie énorme pourrait y arriver. Nous laissons donc cette petite marge bénéficiaire aux teneurs de marchés, parce que cela nous procure de la liquidité et fait en sorte que la valeur liquidative du FNB se reflète dans le cours boursier du FNB au quotidien.

L’autre façon de faire de l’argent pour les teneurs de marchés consiste à toucher une commission sur chaque part d’une opération sur FNB exécutée. Nous allons parler du coût total d’un FNB. Une partie de ce coût provient de l’écart acheteur-vendeur, car une petite commission est généralement intégrée dans cet écart acheteur-vendeur, variant entre un cent et un demi-cent par part. Les teneurs de marchés font ainsi de l’argent.

Mais encore une fois, un teneur de marché n’a aucun intérêt à faire de l’argent en détenant les titres sous-jacents. Alors chaque fois qu’il achète les titres sous-jacents, il est ce qu’on appelle neutre au marché; il achète les titres, puis il les vend à découvert. Il tente seulement de miser sur cette occasion d’arbitrage ou de toucher la commission, Il ne veut pas adopter une position acheteur en actions canadiennes ou en obligations canadiennes qui lui occasionne des problèmes.

[TENUE DE MARCHÉ – DÉTERMINER L’ÉCART ENTRE LE COURS ACHETEUR ET LE COURS VENDEUR]

Nous aborderons maintenant la question de l’écart entre le cours acheteur et le cours vendeur. Parlons de cette question, parce que l’écart acheteur-vendeur est au cœur des opérations que vous effectuez comme investisseur. Quand vous êtes sur la plateforme Pro-Investisseurs CIBC, le cours acheteur est évidemment le cours auquel les autres investisseurs sont disposés à acheter vos parts, alors que le cours vendeur est le cours auquel ils sont disposés à vous vendre leurs parts. Et cet écart entre le cours acheteur et le cours vendeur, c’est-à-dire la différence entre les deux, entraîne pour vous un coût d’acquisition comme fournisseur de FNB. Les FNB comportent donc certains coûts que nous verrons à la prochaine diapositive. Mais ce point est très important à comprendre pour la négociation des parts de FNB, parce que plus l’écart est grand entre le cours acheteur et le cours vendeur, plus vous payez cher pour accéder au FNB. La valeur liquidative entre en jeu dans cet écart, mais à l’arrière-scène s’ajoutent différents coûts qui composent le coût de base servant à constituer le FNB.

N’oubliez pas que des parts de FNB sont créées et qu’en conséquence, la liquidité des titres sous-jacents est un élément essentiel. Si vous négociez des titres comme des actions à grande capitalisation, elles sont extrêmement liquides, n’est-ce pas? Un teneur de marché peut très facilement utiliser les actions de la Banque Royale, de la Banque TD et de Suncor pour ainsi bâtir des parts de FNB. Mais s’il tente d’acheter, par exemple, des obligations à rendement élevé ou des actions privilégiées canadiennes, il constatera que ces titres sont beaucoup moins liquides et beaucoup trop dispendieux à acquérir sur le marché. Leur coût est trop élevé. Un fonds commun de placement paie le même coût pour acquérir ces titres, mais tous les éléments de coût sont intégrés en un coût unique que vous payez pour acheter des parts de ce fonds de placement.

Les coûts d’achat de parts d’un fonds commun de placement sont complètement regroupés, tandis que les coûts d’achat de parts d’un FNB sont dégroupés et votre coût d’acquisition est semblable à l’écart acheteur-vendeur. Supposons que vous achetez une voiture. Si vous achetez une voiture fabriquée à l’étranger, que ce soit en Allemagne ou au Japon, un des principaux éléments du coût d’achat sera le coût de transport qui gonflera le coût total, n’est-ce pas? There's shipping cost, right? Think about that. Il est juste un peu plus difficile de faire venir une voiture de l’étranger que si elle était assemblée à Alliston ou Oakville en Ontario, n’est-ce pas? Il y a évidemment un coût en jeu.

[TENUE DE MARCHÉ – DÉTERMINER L’ÉCART ACHETEUR-VENDEUR, COMPRENDRE LE COÛT D’UN PLACEMENT DANS UN FNB]

La même chose s’applique aux FNB. Il est beaucoup plus difficile de négocier des actions de pays émergents comme la Chine et la Russie, par exemple, quand leurs places boursières sont fermées pendant que les nôtres sont ouvertes. Vous paierez plus cher, parce que le teneur de marché tout au long de ce processus tente de couvrir son risque, n’est-ce pas?

[TENUE DE MARCHÉ – EXÉCUTION D’OPÉRATIONS DE COUVERTURE]

Il veut adopter une position à marché neutre. Le coût lié à l’écart acheteur-vendeur existera toujours dans le cas d’un FNB, car vous devez savoir que la valeur liquidative se situe quelque part entre ces cours acheteur et vendeur. Et plus il est difficile d’acquérir les titres sous-jacents d’un FNB, plus la fluctuation de l’écart acheteur-vendeur sera grande. Nous en reparlerons. J’aimerais maintenant parler de l’importance de comprendre le coût d’un placement dans un FNB.

[COMPRENDRE LE COÛT D’UN PLACEMENT DANS UN FNB]

En tant qu’investisseur dans les FNB, une des choses les plus intéressantes que vous pouvez faire est de réduire le coût de votre placement dans les FNB. L’avantage principal d’investir dans les FNB par rapport à d’autres types de stratégies réside généralement dans le coût. Il est évidemment plus avantageux de détenir des parts d’un FNB diversifié qu’une action unique par exemple, parce que vous ne pouvez pas diversifier le risque d’une action unique, n’est-ce pas? Que je détienne cinq titres financiers ou un seul, ils fluctueront généralement tous dans la même direction, à moins qu’un de ces titres ait un problème.

Et si je détiens l’action qui a un problème, il se produit une dispersion. Voilà pourquoi les investisseurs aiment avoir des placements diversifiés, ce qui est évidemment avantageux. Mais je peux avoir la même chose dans un fonds commun de placement. La principale raison de l’engouement à l’égard des FNB, qui enregistrent maintenant un actif total de 5 billions de dollars, dont 150 milliards de dollars dans les FNB inscrits à une bourse canadienne, est la tendance des investisseurs à réduire le coût des placements.

Quand vous investissez dans les fonds, vous savez que vous n’avez aucun contrôle sur la direction du marché, mais vous pouvez exercer un contrôle sur ce que vous payez pour détenir ces placements. Ainsi, plus vous pouvez réduire votre coût, plus vous gardez d’argent dans vos poches, n’est-ce pas? L’idée est simple. Aucun investisseur n’est gagnant s’il paie plus pour détenir un placement et obtient des rendements inférieurs. L’idée est de toucher des rendements supérieurs.

Lorsque tous les autres éléments sont les mêmes, la principale façon d’y arriver consiste à réduire le coût. Si vous voulez que vos placements dans les FNB soient couronnés de succès, tentez de réduire votre coût le plus possible, parce que le coût du placement réduit votre rendement total. Il existe trois types de coût. Le premier est le ratio des frais de gestion que l’on connaît très bien. Bien sûr, les frais de gestion plus les taxes composent généralement le ratio des frais de gestion d’un FNB. Vous le voyez dans votre relevé de compte de courtage, ou même quand vous visitez votre fournisseur de FNB, bien en évidence, sur les documents réglementaires ou les documents de marketing que vous remet le fournisseur de FNB.

Ces frais de gestion constituent un coût connu. Ils sont calculés quotidiennement à raison de 1/252e des frais de gestion, parce qu’il y a 252 jours de bourse par année. Ainsi, 1 % divisé par 252, voilà ce qui est prélevé chaque jour. Tout le rendement de votre FNB que vous voyez est calculé après déduction des frais. Ce sont les frais de gestion que vous payez au fournisseur de FNB, qui représentent le coût pour ce dernier de créer les parts de FNB pour vous.

Il existe aussi ce que nous appelons le ratio des frais d’opération. Ces frais sont difficiles à trouver, vous devez les chercher. Vous les trouverez dans les documents Aperçu du fonds du FNB, de même que dans les documents réglementaires, comme les rapports sur la gestion des fonds. Encore une fois, ces frais sont prélevés avant les données sur le rendement. Ce n’est donc pas comme si vous obteniez le rendement, puis deviez payer ces frais par la suite. Les frais sont prélevés avant. Ces frais ne sont pas divulgués de la même façon que les frais de gestion, parce que le ratio des frais d’opération (RFO) est inconnu, n’est-ce pas? Il pourrait se produire une situation où des frais d’opération doivent être imputés sur un FNB pour utiliser une sorte de facilité de crédit.

La plupart des RFO s’appliquant aux FNB sont extrêmement faibles. Vous seriez parfois surpris de ma recommandation aux fournisseurs de FNB. Les investisseurs dans les FNB devraient consulter les documents Aperçu du fonds des FNB dans le site Web. Vous savez comment les trouver. Consultez-les une fois par année pour vous assurer qu’aucun coût ne dépasse les bornes. D’ailleurs, le coût qui nous permet une réelle optimisation de notre compréhension de Pro-Investisseurs CIBC est l’écart acheteur-vendeur que je viens de mentionner, et qui constitue votre coût d’opération. C’est le coût que vous assumez pour permettre l’exécution de l’opération. Cette plateforme comporte évidemment une commission de négociation, mais celle-ci s’ajoute au coût d’achat de parts d’un FNB. C’est très différent de ce qui se passe pour les actions, parce qu’il s’agit généralement d’un coût d’acquisition. L’écart acheteur-vendeur est donc l’élément qui vous permet d’optimiser le coût de vos opérations quotidiennes en tentant de comprendre la nature des frais et de déterminer s’ils sont raisonnables.

[INSTANTANÉ DES FNB]

En portant notre regard sur le Centre des FNB et l’instantané sur les FNB, nous pouvons affirmer que la CIBC a vraiment accompli un excellent travail en regroupant tous les renseignements sur les FNB en un seul endroit. Vous pouvez les consulter. Vous verrez que nous avons un FNB générique. Vous y trouverez tous les renseignements importants dont vous avez besoin pour bien comprendre avant d’acheter des parts de FNB. Nous examinons à nouveau le coût. Le ratio des frais de gestion de ce FNB se situait à 40 points de base, un coût très bas.

Nous avons sa cote Morningstar, sa fourchette de négociation pour la journée, qui est très bonne. Nous pouvons voir si ce FNB se négocie à un volume intéressant en regardant les données sur le volume en bas à droite. Le volume de négociation de ce FNB semble montrer une assez bonne fréquence, ce qui me donne une bonne idée du cours quotidien du FNB. Il se négocie dans la fourchette 29,19 à 29,29, n’est-ce pas? Voilà une fourchette assez intéressante. Vous avez donc tous ces renseignements. Vous vous rappelez le dernier cours que vous avez vu ici? Il s’agit du dernier cours auquel le titre a été négocié, et non le cours que vous paierez pour l’acquérir.

Il est très important de comprendre cette distinction, car cela vous donne une indication que si le volume de négociation d’un FNB est assez élevé tout au long de la journée, vous avez alors une idée du comportement de ce titre, et vous avez toutes les données sur le rendement qui sont très utiles. Et vous savez, une croissance de 10 000 $ constitue un très bon indicateur du rendement, tout simplement parce que cela vous donne une idée du rendement absolu. Cela renseigne sur la tenue du FNB et nous constatons que sa croissance sur un an est assez positive. Cette stratégie, en tant que stratégie d’actions canadiennes, a certainement subi un recul marqué en février et en mars. Nous avons aussi d’autres points à examiner ici, ce que nous ferons plus tard, mais cela nous donne une idée de ce FNB. C’est un FNB d’actions canadiennes à grande capitalisation. Alors, pour évaluer le succès de ce FNB, je le compare à d’autres FNB d’actions canadiennes à grande capitalisation. La CIBC offre un instantané des FNB analogues, ce qui est extrêmement utile.

Ainsi, avant d’acheter des parts d’un FNB, j’examine les coûts et le rendement du FNB. Je peux aussi le comparer à un modèle. Ainsi, quand vous cherchez à acheter des parts d’un FNB, la réponse toute faite que je vous donnerais est de regarder aussi des FNB semblables dans la même catégorie afin de déterminer si vous voulez vraiment investir dans ce FNB. Ma suggestion est la suivante : quand vous voyez des FNB semblables, cliquez sur ces FNB et comparez-les. De plus, vous disposez d’un outil de comparaison qui vous permet de comparer ces FNB à celui-ci.

Cela vous donne une meilleure idée des FNB qui tirent bien leur épingle du jeu, et de ceux qui coûtent le moins cher. Le rendement devrait être assez semblable, ce qui montre l’importance d’examiner le coût. La donnée ici en bas est importante et nous la soulignerons encore une fois. Elle montre simplement le nombre de journées où le cours de clôture de ce FNB est soit supérieur à sa valeur liquidative, c’est-à-dire que ce dernier cours est plus élevé, et dans ce cas c’est en vert, soit inférieur à sa valeur liquidative, et dans ce cas c’est en rouge.

[VENTILATION DES FRAIS PAR TYPE DE FNB CANADIENS]

J’aimerais maintenant parler des frais de gestion. Il est important de comprendre que les frais de gestion varient en fonction du coût de l’actif. Encore une fois, vous savez qu’il y a un coût d’acquisition pour certaines catégories d’actif et il est difficile d’affirmer qu’un FNB est dispendieux par rapport à un autre actif, à moins de le comparer à un FNB analogue. Voilà pourquoi il est si important de comparer entre eux des FNB de même catégorie. Voyons un FNB passif, examinons les frais de gestion moyens d’un FNB passif. Les FNB passifs sont ceux qui reproduisent simplement un indice, et nous parlons d’un indice pondéré selon la capitalisation boursière, que ce soit les indices TSX 60, S&P 500 ou MSCI EAEO pour les placements hors de l’Amérique du Nord. Donc, les FNB qui reproduisent ces indices de référence passifs. Nous voyons que leurs frais de gestion moyens sont de 45 points de base.

Toutefois, les frais de gestion du FNB le moins cher sont de trois points de base, alors qu’un autre FNB affiche des frais de 101,7 points de base – un niveau qui se rapproche des frais des fonds communs de placement onéreux. L’éventail est donc très large, mais je sais que les frais de gestion moyens sont d’environ 45 points de base et que le minimum se situe à 3 points de base. Ainsi entre 3 et 45 points de base, nous nous situons dans une fourchette de coût raisonnable pour ce FNB, dans la mesure où nous le comparons à d’autres FNB. En règle générale, si vous achetez des parts de FNB indiciels à peu près dans la fourchette de 3 à 45 points de base, cela constituerait un bon point de référence pour vous dire que c’est raisonnable. Ou si vous payez près de 90 ou 100 points de base, vous devez vous demander pourquoi vous payez autant. C’est une question réellement importante à laquelle vous devez répondre.

Cela pourrait valoir la peine de payer autant, ou il s’agit peut-être d’une excellente stratégie. C’est certainement ce que pense le gestionnaire de fonds en offrant un prix si élevé, mais vous devez comprendre pourquoi. Les FNB à bêta stratégique, sans vouloir utiliser trop de jargon, font référence aux stratégies indicielles qui utilisent différents types de pondération factorielle. Ils mettent l’accent sur des impasses ou sur la faible volatilité. Ces types de FNB sont vraiment intéressants, parce qu’ils utilisent des préférences factorielles légèrement différentes. L’exécution des opérations des FNB à bêta stratégique est un peu plus difficile et ces FNB sont passablement plus onéreux que les FNB passifs dans la perspective d’un coût moyen.

Dans le cas des FNB à bêta stratégique, il faut savoir que le coût moyen se situe probablement entre 60 et 70 points de base. Manifestement, 15 est faible et 1,6 est le sommet, puis nous avons les FNB actifs. Passons maintenant aux FNB actifs. Les FNB actifs sont des FNB gérés activement par un gestionnaire de portefeuille. Il est intéressant de noter que le coût moyen des FNB actifs est habituellement plus bas que celui des FNB à bêta stratégique. Cela s’explique par le fait que la majeure partie de l’actif géré activement au Canada se trouve dans les titres à revenu qui ont un coût généralement un peu plus bas que celui de certaines stratégies d’actions. Encore une fois, le niveau de 60 points de base constitue en quelque sorte votre point de référence à surveiller en ce qui a trait au coût. Vous tentez ainsi de créer ce que j’appellerais une sorte de sixième sens qui vous renseigne sur les frais de gestion que vous payez à un conseiller, afin de réaliser quand trop c’est trop.

[DIMENSION ÉCONOMIQUE DES FNB – COMPRENDRE L’ÉCART ENTRE LE COURS ACHETEUR ET LE COURS VENDEUR]

Cela vous donne donc une bonne idée de la composante frais de gestion du coût d’un FNB. Examinons maintenant la dimension économique des FNB sous l’angle de la compréhension de l’écart entre le cours acheteur et le cours vendeur. C’est une partie intéressante de la présentation, parce qu’elle porte sur le coût de l’opération. Lorsque vous êtes sur le point d’exécuter une opération sur un FNB, vous verrez à l’écran s’afficher le cours du FNB, renseignement que fournit la CIBC et que je trouve très utile. Vous verrez le cours avant même d’acheter des parts de ce FNB générique ZYN que nous regardions plus tôt. Je peux aussi voir l’écart acheteur-vendeur.

L’écart acheteur-vendeur me montre que pour acheter des parts de ce FNB, j’exécuterai probablement l’opération à 21,18 $. Et si je veux en vendre, j’obtiendrai 21,16 $. Quel est l’écart dans ce cas? Il est de deux cents. Je vous assure qu’un écart de deux cents pour un FNB est le plus faible écart possible. Il s’agit évidemment d’un FNB négocié à grande échelle, mais il est intéressant pour moi de connaître cette information. Et que se passerait-il si l’écart se situait entre des cours de 31 $ et de 29 $? Ce serait un coût énorme pour exécuter une opération sur un FNB, n’est-ce pas?

Plusieurs des avantages de choisir un FNB aux frais de gestion bas auraient été complètement éliminés en raison du coût de l’opération d’achat de ce FNB. Nous ne pensons pas à cet aspect. Je choisis un FNB en raison de son faible coût. Mais si je payais un coût d’opération, en pourcentage, de 40 ou 50 points de base pour acheter ce FNB, où serait la logique? Cette opération me coûterait très cher. Par conséquent, il est extrêmement important de vérifier que les cours acheteur et vendeur de ce FNB sont très proches l’un de l’autre.

Nous constatons aussi un volume de négociation décent de 14 000 parts. Les investisseurs particuliers peuvent trouver qu’un volume de négociation de 14 000 parts est probablement bien supérieur à la capacité de négociation de la plupart des gens. Vous pouvez aussi examiner la profondeur du marché pour comprendre. Alors tentons de comprendre ce que signifie réellement cet écart entre le cours acheteur et le cours vendeur. La valeur liquidative se situe quelque part entre les deux, n’est-ce pas? Elle représente le coût réel des titres sous-jacents. Si j’étais le teneur de marché, que je dégroupais les parts et que je les vendais, la valeur liquidative que j’obtiendrais se situerait quelque part au milieu. Nous croyons que l’écart sous-jacent acheteur-vendeur se situe généralement entre un et cinq cents. Le niveau de cinq cents commence à dépasser le coût de deux types d’actif, soit les obligations à rendement élevé et les actions étrangères, alors qu’un niveau situé entre un et deux cents vaudrait pour les FNB qui ont un volume de négociation élevé et qui investissent dans des titres liquides, comme les actions canadiennes à grande capitalisation.

Il y a aussi des coûts d’opération, soit essentiellement les coûts pour créer de nouvelles parts, satisfaire aux exigences réglementaires, et ainsi de suite. Ensuite, l’écart du teneur de marché varie entre un demi-cent et un cent. En tenant compte de cette composante du coût, soit un cent d’un côté ou un cent de l’autre, puis de un à cinq cents entre les deux, cela signifie pour la plupart des FNB que l’écart devrait être de un à sept cents par part. Si je constate un écart supérieur à sept cents par part entre les cours acheteur et vendeur d’un FNB, et je vous donne ici un conseil personnel, j’appelle habituellement le fournisseur du FNB et lui demande pourquoi l’écart est si élevé.

Il me donne parfois une explication très raisonnable, par exemple le produit pourrait simplement être difficile d’accès. Mais il arrive parfois que les teneurs de marchés, en particulier si le FNB n’a pas une fréquence de négociation élevée, laissent leur programmation prendre un certain retard, parce que le marché est peu actif. Ce retard découle du peu d’activité sur le marché. Mais si les teneurs de marchés savent qu’un ordre entre, ils veulent évidemment faire un profit sur l’écart. Ils resserreront donc l’écart entre le cours acheteur et le cours vendeur pour vous permettre d’effectuer l’opération plus à cinq cents qu’à sept cents. Je ne dis pas que cela se produit à chaque fois. Je dis simplement que vous n’avez rien à perdre à poser la question. C’est comme si vous étiez chez un concessionnaire de voitures. Un vendeur vient vous voir en disant : « C’est le prix d’achat de la voiture. » Et vous répondriez : « Excellent, je la prends. » Qui fait ça? Non, "Que pouvez-vous faire sur le prix?"

C’est la même chose sur le marché des FNB. En tant qu’investisseur final, vous pouvez appeler un fournisseur qui a des agents du service à la clientèle qui pourraient vous aider. Je vous conseille toutefois de le faire si c’est raisonnable. Si le fournisseur est disposé à vous offrir un écart d’un ou deux cents sur l’écart sous-jacent entre le cours acheteur et le cours vendeur, cela ne resserrera pas beaucoup l’écart et c’est à peu près le coût le plus bas que vous pourrez obtenir. Mais si on parle d’un écart de sept ou neuf cents ou même plus, et j’ai même déjà vu un écart de 20 cents ou parfois de 30 cents, je dois alors me demander pourquoi je paie un coût si élevé pour négocier ce FNB.

[DIMENSION ÉCONOMIQUE DES FNB – FACTEURS IMPORTANTS]

Il n’y a rien de mal à poser cette question. Voilà donc les facteurs importants à comprendre lorsque nous négocions l’écart acheteur-vendeur d’un FNB. Mais il existe d’autres facteurs importants à prendre en compte concernant la dimension économique des FNB. Il faut comprendre que l’ampleur de l’écart acheteur-vendeur dépend de la liquidité des titres sous-jacents. Cela veut dire deux choses. En premier lieu, cela signifie que vous payeriez probablement un coût plus élevé, comme je l’ai mentionné, pour des titres moins liquides. Mais en deuxième lieu, cela veut aussi dire que vous auriez nécessairement plus de difficulté à négocier un FNB qui affiche un faible volume. Ainsi, supposons deux FNB d’actions canadiennes, un dont le volume quotidien est de 100 000 parts, l’autre qui a un volume de 2 à 3 millions de parts par jour. Leur coût d’acquisition devrait être à peu près le même. L’écart acheteur-vendeur devrait être très proche dans les deux cas, parce qu’ils achètent les mêmes titres. Pour le teneur de marché, le coût d’acquisition est le même.

Cela signifie que contrairement aux actions, le volume de négociation d’un FNB n’est pas un facteur qui détermine qu’un titre est liquide, c’est plutôt la liquidité des titres sous-jacents. Réutilisons cet exemple. Une action qui a un faible volume de négociation a une faible liquidité, alors qu’un FNB qui compte plusieurs actions à faible volume aurait une faible liquidité. Mais un FNB à faible volume de négociation dont les actions sous-jacentes ont un bon volume aurait le même volume de négociation que ces actions sous-jacentes, parce que le teneur de marché peut négocier ces titres, n’est-ce pas?

Ainsi, les FNB se négocient généralement à un cours proche de leur valeur liquidative sans contrainte au niveau de l’offre, parce que les teneurs de marchés peuvent souscrire et racheter les parts chaque jour en utilisant le processus de tenue de marché. Un seul facteur peut les faire trébucher : s’ils tentent d’acheter des parts d’un FNB dont les titres sous-jacents sont peu liquides. Et bien sûr, un élément a une incidence sur la liquidité des titres sous-jacents, soit les heures de négociation de ces titres.

Par exemple, si vous achetez des parts de FNB d’actions des marchés émergents comme l’Asie de l’Est, la Chine, le Japon et Taïwan, vous devez comprendre que leurs cours seront un peu plus opaques durant nos heures d’ouverture de la bourse, parce que nous ne connaissons pas vraiment la valeur des actions sous-jacentes de ces FNB étant donné que ces actions ne sont pas négociées à ce moment, leurs heures d’ouverture de la bourse étant complètement à l’inverse des nôtres. Leurs heures d’ouverture correspondent par exemple à minuit et 3 h pendant que nous dormons. À nos heures, les marchés européens sont ouverts brièvement le matin et ferment l’après-midi. Quant aux marchés à terme des produits de base comme le pétrole et le gaz naturel et aux marchés de l’or, ils ferment généralement entre 13 h et 14 h environ, pour ouvrir de nouveau durant l’après-midi.

Mais durant les heures de fermeture de ces marchés, les teneurs de marchés doivent deviner la valeur des titres sous-jacents, de sorte que la valeur liquidative et l’écart entre le cours acheteur et le cours vendeur est habituellement un peu ... La valeur liquidative n’est pas aussi bien connue, puisque l’écart acheteur-vendeur a tendance à être un peu plus large. Encore une fois, pour tenter d’optimiser le coût de votre opération, essayez d’effectuer l’opération durant les heures d’ouverture de la bourse où se négocient les titres sous-jacents.

[DONNÉES ÉCONOMIQUES SUR LES FNB – REGISTRE DES ORDRES SUR LE MARCHÉ]

Il y a évidemment une exception, soit les marchés d’actions étrangères qui sont peut-être toujours fermés durant nos heures d’ouverture.

[LA PROFONDEUR DU MARCHÉ POUR L’ORDRE :]

Et encore une fois, soulignant que vous pourriez parfois faire dans votre compte de courtage, soit de vérifier la profondeur du marché pour l’ordre que vous envisagez. Et vous pouvez faire un calcul approximatif. Vous placez donc un ordre pour mesurer la profondeur du marché en procédant ainsi. Je veux exécuter une opération sur 10 000 parts d’un FNB et je vois que je peux acheter les titres du FNB à 9,98 $. En fait, non seulement je peux acheter les 10 000 premières parts à 9,98 $ la part – le courtier 80 serait alors le teneur de marché –, mais je peux obtenir 1 500 parts de cette personne, le courtier numéro 9. Je peux obtenir 300 parts du courtier numéro 7. Puis, j’obtiendrai 10 000 parts de plus du courtier numéro 8 à 9,97 $.

Je sais donc que je peux faire exécuter l’opération portant sur 11 800 parts à 9,98 $. L’opération pourrait être encore plus avantageuse, parce que comme cela se produit normalement, si j’achète toutes ces parts de FNB, d’autres investisseurs sur le même marché ne voudront pas rater une opération d’envergure et se manifesteront immédiatement. N’oubliez pas que ce sont tous des courtiers aguerris qui tenteront d’exécuter l’opération au cours acheteur de 9,98 $.

Il est donc possible que si un ordre important est donné, normalement sur un FNB, d’autres offres soient présentées pour y répondre. Dans le cas d’un FNB dont les titres sous-jacents sont très peu liquides, commenceriez-vous à baisser à 9,96 $ ou 9,95 $? Mais vous devriez examiner cet aspect pour vous faire une idée du niveau de profondeur du marché. Et bien sûr, nous voyons de l’autre côté que le cours vendeur est à 10,01 $. Ainsi, le cours acheteur est de 9,98 $ et le cours vendeur de 10,01 $. La valeur liquidative si situe probablement à 10 $ ou 9,99 $ environ, n’est-ce pas?

[DONNÉES ÉCONOMIQUES SUR LES FNB – PRIME ET ESCOMPTE]

Il va de soi que ces teneurs de marchés qui connaissent cette valeur liquidative tentent d’exécuter l’opération à un cours le plus éloigné possible de cette valeur, mais ils seront en concurrence entre eux pour faire le courtage de votre opération. Encore une fois, la concurrence joue à votre avantage pour l’obtention du cours d’exécution qui vous convient. Vous pouvez commencer à examiner cet outil, que j’apprécie beaucoup, qui renseigne sur Ia prime ou l’escompte par rapport à la valeur liquidative. Chaque fois que vous voyez la couleur verte, vous savez que la valeur liquidative par part a été négociée à prime, alors que la couleur rouge indique qu’elle a été négociée à escompte. Vous constaterez que la fourchette de négociation est très étroite.

La majeure partie de la fourchette se situe entre zéro et un. Ainsi la plupart des journées, il y a à peine une prime ou un escompte sur la plupart de ces FNB. Quand vous voyez une situation comme celle-ci se produire, lorsqu’il y a une fluctuation importante en vert ou en rouge, c’est le signe d’un problème réel.

[LIQUIDITÉ DES FNB]

Cependant, le lendemain matin lorsque les teneurs de marchés réinitialisent leurs positions,

ils règlent la situation. En tenant compte du temps, je veux m’assurer que nous examinons certains facteurs importants à prendre en compte pour les investisseurs en actions. Quand vous achetez des parts d’un FNB d’actions et les négociez, savez-vous si le FNB est indiciel?

[PRINCIPAUX FACTEURS À PRENDRE EN COMPTE POUR LES INVESTISSEURS EN ACTIONS]

Pourquoi cette question? Parce que cela constitue un certain type de placement. Mais vous savez aussi que vous voulez que l’opération soit exécutée au coût qui soit réellement le plus bas possible. Le coût de l’opération ne doit pas être trop élevé aussi bien en ce qui concerne les frais de gestion du FNB, que l’écart entre le cours acheteur et le cours vendeur de manière générale. Il est important de comprendre si l’opération est à faible coût et que les placements comportent des risques. Il existe toute une sous-catégorie de FNB appelés FNB à effet de levier et FNB à rendement inverse. Leurs écarts acheteur-vendeur sont extrêmement serrés et leurs frais de gestion très élevés. De plus, leur profil risque-rendement est extrêmement élevé.

Encore une fois, si vous êtes intéressé par un FNB d’actions à effet de levier de l’indice TSX, voilà pourquoi il est si important, en entrant dans votre compte de courtage, de vous assurer de vérifier la trajectoire de rendement de ce FNB par rapport à d’autres types de produits. Vous verrez probablement que ce FNB est à effet de levier. Vous prenez un risque additionnel pour tenter d’obtenir un surcroît de rendement, ce qui peut convenir ou non aux objectifs de votre profil risque-rendement. Mais puisque les FNB à effet de levier et les FNB à rendement inverse existent, nous sommes le principal fournisseur de ces FNB au Canada, nous en divulguons toute l’information.

Nous vous invitons tout de même à les utiliser de manière appropriée. Ainsi, examinez votre exposition aux FNB et assurez-vous que si vous envisagez d’y investir, vous comprenez les risques liés à ces produits par rapport à d’autres types de stratégies d’actions.

[LA SOLUTION INDICIELLE, LE MEILLEUR CHOIX PAR DÉFAUT] [UN HISTORIQUE DE RENDEMENTS INFÉRIEURS] [LA SOLUTION INDICIELLE N’EST PEUT-ÊTRE PAS UNE SOLUTION QUI CONVIENT À TOUS – PRINCIPAUX FACTEURS À PRENDRE EN COMPTE CONCERNANT LES TITRES À REVENU FIXE]

Je vais aussi parler des principaux facteurs à prendre en compte concernant les FNB de titres à revenu fixe. Les FNB de titres à revenu fixe sont un peu différents, parce que dans ce cas, nous cherchons d’autres mesures différentes, le taux en étant une importante, n’est-ce pas? Vous voulez comprendre ce que le FNB paie chaque mois ou trimestre. Bien sûr, plus le taux d’un FNB est élevé, plus le risque est grand. Rien n’est gratuit dans le domaine des placements. Si quelqu’un, ou un FNB, est disposé à vous payer un taux plus élevé, c’est parce qu’il investit dans des produits plus risqués, que ce soit dans la perspective des taux d’intérêt ou du risque de crédit. Est-ce une stratégie indicielle?

Un FNB de titres à revenu fixe comporte certains avantages s’il est indiciel par rapport à ceux qui ne le sont pas. Aujourd’hui, plusieurs FNB de titres à revenu fixe au Canada sont gérés activement. Je dirais qu’une grande partie de cet actif fait maintenant l’objet d’une stratégie de gestion active. Il faut comprendre qu’un gestionnaire de portefeuille s’occupe du rendement des FNB du portefeuille. En guise de réponse toute faite, sachez que la gestion active a des avantages, toutefois votre coût pour les placements est probablement un peu plus élevé. Mais elle procure peut-être un rendement supérieur à celui de l’indice.

Quel est le risque de crédit? Achetez-vous un FNB d’obligations à rendement élevé, ou d’obligations d’État? Je dois poser ces questions, parce que je constate que de nombreux investisseurs achètent généralement des FNB en raison du rendement intéressant. Ils aiment le taux sans comprendre qu’ils achètent en même temps des obligations à rendement élevé ou titres de pacotille. Oui, très bien. Ces produits ont probablement leur place dans un portefeuille, mais les investisseurs pensaient peut-être qu’ils achetaient des obligations de qualité de RBC ou de Bell, ce qui n’est pas le cas. Ces titres procureront un rendement inférieur à ceux des obligations à rendement élevé, qui sont des obligations de qualité supérieure.

Quel est le risque de taux d’intérêt? En fait, de nombreux FNB d’obligations ont perdu de l’argent sur le rendement des cours l’année dernière. Il est important de comprendre le rendement des cours par rapport au rendement total. Ils ont perdu de l’argent sur le rendement des cours de leurs produits ou de leurs stratégies, parce que les obligations ont une corrélation inverse avec les taux d’intérêt. Quand les taux d’intérêt montent, ils perdent de l’argent sur ces obligations. Mais si les taux compensent cette perte, les FNB d’obligations affichent un rendement total ou une valeur liquidative satisfaisante, mais un rendement des cours négatif, un élément à vérifier.

[RECOMMANDATIONS IMPORTANTES SUR LA NÉGOCIATION DES FNB]

Y a-t-il des problèmes de liquidité? Encore une fois, les problèmes de liquidité se présenteront dans cet écart acheteur-vendeur. Si vous voyez qu’un FNB de titres à revenu fixe a un grand écart acheteur-vendeur, il est probable que ce FNB soit un peu difficile

à négocier quotidiennement. J’aimerais maintenant laisser du temps pour les questions. Je vais donc vous formuler rapidement mes principales recommandations sur la négociation des FNB à la lumière de l’information que nous avons examinée. Je ne ferai qu’effleurer les techniques de négociation des FNB.

J’ai parlé des mécanismes du marché des FNB et de certains de ses éléments de base. Ils vous permettront de mieux comprendre comment négocier plus efficacement. Voici donc des recommandations très importantes sur la négociation des FNB. Tout d’abord, et si je pouvais les formuler en ordre de un à cinq je le ferais, passez toujours un ordre à cours limité. Pourquoi devez-vous toujours passer un ordre à cours limité?

Parce qu’un ordre à cours limité indique le cours que vous êtes disposé à payer, et non le cours que le marché est disposé à vous consentir. La raison pour laquelle je fais cette recommandation aux investisseurs est la suivante : les teneurs de marchés doivent gérer activement leurs placements, comme vous le constatez parfois. Ainsi, la Bourse de Toronto a baissé vendredi, les systèmes de tenue de marchés peuvent tomber en panne, ce qui a une incidence sur les cours des FNB.

Vous passez alors un ordre sur le marché et un problème de programmatique survient en rapport avec le teneur de marché. Votre ordre pourrait être exécuté à un cours complètement différent de celui que vous attendiez. Un ordre à cours limité équivaut à vous rendre chez le concessionnaire d’automobiles et à lui dire le prix que vous voulez payer pour la voiture. Il peut vous répondre oui ou non, mais c’est le prix que vous voulez payer pour l’acheter. Je pense que c’est une manière juste de commencer n’importe quel type de transaction. C’est la même chose dans le cas d’un FNB. Vous pouvez passer un ordre à cours limité et si le marché fluctue à votre avantage, c’est excellent, vous pouvez alors modifier votre ordre à cours limité pour le rapprocher de ce cours. « Très bien, je ne voulais pas payer autant pour ce titre, je suis content d’avoir passé un ordre à cours limité. » D’une manière ou d’une autre, vous êtes protégé.

Il faut aussi comprendre les ordres à cours limité sur une opération de vente. Quand vous vendez un produit, en particulier un FNB de titres à revenu fixe, les teneurs de marchés reçoivent l’ordre de vente et doivent trouver des acheteurs. Ils ont parfois plus de difficulté à trouver des acheteurs que des vendeurs. Vous devriez donc passer un ordre à cours limité quand vous vendez aussi. Cela nécessite un peu plus d’action de votre part comme investisseur, parce que vous devrez peut-être modifier continuellement vos ordres à cours limité, mais cela vous évitera de nombreuses difficultés à long terme. En tant que fournisseur de FNB, rien n’est plus déchirant pour nous que de voir un investisseur se faire prendre par un problème de programmatique sur le marché et devoir payer un montant, comme 1 000 $, en coûts additionnels dans un portefeuille important en raison de ces problèmes de cours.

Dans la même veine, évitez d’effectuer des opérations durant les 10 premières et 10 dernières minutes de la journée de bourse. Pourquoi donc? Parce que tous les teneurs de marchés réinitialisent alors leurs placements pour la journée. Soyez conscient que n’ayant pu négocier durant la nuit, ils doivent réinitialiser leurs contrats à terme, leurs ventes à découvert, leurs exigences relatives aux marges et leur répartition de l’actif.

Et en faisant cela, ils ne se préoccupent pas réellement de l’exécution de l’opération sur FNB. Ils veulent s’assurer de pouvoir exécuter l’opération sur le FNB durant le reste de la journée. La volatilité est beaucoup plus grande le matin et le soir. Voici une de mes bêtes noires : je dis aux gens de ne pas faire ceci. Je leur dis de ne pas passer un ordre le soir ou la nuit. Je comprends que nous sommes des gens occupés, mais si vous entrez dans votre compte de courtage après le souper et vous voulez passer un ordre afin qu’il soit exécuté le lendemain matin, assurez-vous de passer un ordre à cours limité. Sinon, si quelque chose se produit durant la nuit, cela pourrait faire dérailler complètement votre ordre et le résultat pourrait être très différent.

De plus, s’il y a de la volatilité dans la négociation durant la nuit, les teneurs de marchés tentent aussi d’y remédier. Il est donc important de souligner que si vous n’êtes pas vraiment obligé d’être sur le marché durant les 10 premières ou 10 dernières minutes du jour de bourse, n’y allez pas. En tant qu’investisseur final, il n’y a aucun avantage à le faire, à moins que vous tentiez de peaufiner votre programme de négociation quotidien en utilisant un graphique en chandelier ou un outil de ce genre. En outre, essayez d’exécuter les opérations sur les FNB pendant que le marché des titres sous-jacents est ouvert. Nous l’avons déjà mentionné, mais il est important de comprendre que vous profitez d’une plus grande efficacité du marché quand les marchés des titres sous-jacents sont ouverts. Et quatrième élément, quand vous avez des doutes, communiquez avec les fournisseurs des FNB.

Quand il est question de votre argent, dites-vous qu’il n’y a aucune question idiote, tout simplement. Un investisseur avisé est un meilleur investisseur. Un des moyens les plus faciles de vous assurer que vous pouvez devenir un meilleur investisseur consiste à appeler le fournisseur de FNB, Pro-Investisseurs CIBC. Parlez avec un représentant du service à la clientèle, car nous voulons tous que vous ayez une expérience de placement positive. Nous sommes tous engagés à bien vous servir, à faire fructifier vos placements. De plus, tous ces fournisseurs de services accroissent leurs fonds accumulés. Alors quand vous avez des doutes, communiquez avec le fournisseur de FNB. En général, il pourra répondre à vos questions en quelques minutes pour cerner les problèmes que vous pourriez avoir.

[SOMMAIRE, MENTION JURIDIQUE]

Et maintenant, nous passons à la période de questions. Je vous remercie beaucoup pour votre temps aujourd’hui.

[Animateur :]

Merci Mark, votre présentation a été très instructive.

[Q et R]

Nous allons maintenant répondre aux questions de l’auditoire. Si vos questions sont prêtes, veuillez les taper dans le tableau des questions et réponses. Il se trouve à droite de votre écran. En attendant vos questions, j’aimerais souligner que les clients de Pro-Investisseurs CIBC ont accès au Centre des FNB comme nous l’avons montré dans la présentation. Vous y accéderez après vous être connecté à votre compte Pro-Investisseurs, puis en cliquant sur Cotes et recherches dans le menu à gauche de votre écran.

Dans le bas, vous verrez le lien vers le Centre des FNB. Pour récapituler, le Centre des FNB comporte d’excellents outils de sélection comme Sélection de FNB pour vous aider à trouver des FNB et les comparer entre eux. Vous pouvez ainsi comparer directement quatre FNB côte à côte. De plus, nous mettons aussi des ressources à votre disposition comme des rapports d’analystes et des vidéos. En attendant vos questions, j’aimerais à nouveau céder la parole à Mark afin de répondre aux questions maintenant.

[Conférencier :]

La première question est excellente. « Comment un teneur de marché de FNB peut-il créer de nouvelles parts si les actions sous-jacentes ne sont pas disponibles? » Et en réponse à cette question, je suppose que vous faites référence aux marchés lorsqu’ils sont fermés et qui utiliseront des contrats à terme. Des produits comme les contrats à terme sur les actions asiatiques et les contrats à terme sur devises se négocient durant les heures d’ouverture de nos marchés. Ainsi, un teneur de marché utilise ces produits pour couvrir le risque et s’assurer de pouvoir faire une détermination de prix intéressants durant le jour.

Il est toutefois important de comprendre que lorsque les cours des titres sous-jacents ne sont pas disponibles, les teneurs de marchés doivent au mieux procéder à tâtons. Ils ne connaissent pas vraiment les coûts réels des opérations. Et pour couvrir le risque, ils chargent habituellement un coût plus élevé dans l’écart acheteur-vendeur, n’est-ce pas? Ils le gonfleront probablement d’un cent ou deux pour couvrir le risque. Voilà pourquoi les écarts acheteur-vendeur des opérations sur les titres qui ne se négocient pas en temps réel, comme les actions asiatiques, sont un peu plus grands, parce que les cours comportent beaucoup plus de risques inconnus.

Par conséquent, les FNB, peuvent se négocier facilement. En fait, ils constituent souvent un instrument de négociation privilégié pour des actifs dont le marché est fermé, comme les produits de base ou les actions asiatiques, parce qu’ils sont liquides et négociables. Mais si les marchés des titres sous-jacents sont fermés, cela se reflète dans le coût d’acquisition du FNB. « Existe-t-il des FNB qui reproduisent le même panier d’actions sous-jacentes? » « Y a-t-il une raison d’acheter un FNB à coût plus élevé par rapport à un autre à un coût inférieur? » Oui, je veux dire Rob, c’est une excellente question et voici pourquoi. J’ai souligné les différents frais pour les différents types de FNB. Le coût d’acquisition sera différent pour les FNB à frais plus élevés ou les FNB à frais plus bas. Par exemple, les stratégies à gestion active imputent un RFG plus élevé. Cela s’explique par le fait que le gestionnaire de portefeuille pense qu’il peut générer des rendements supérieurs à ceux de la stratégie de l’indice de référence. Et il vous imputera des frais pour cela, parce qu’il doit passer plus de temps à essayer de trouver des sources de ce que nous appelons l’alpha, ou des sources de rendements excédentaires.

Vous payerez donc davantage pour cet accès. Voici maintenant une question : en payant plus, obtiendrez-vous de meilleurs rendements? Eh bien, la réponse est que nous n’en avons aucune idée. Tout ce pour quoi vous payez, c’est pour la possibilité que le gestionnaire de portefeuille génère des rendements supérieurs. En général, vous devriez essentiellement regarder le rendement à long terme du FNB. Ainsi, un FNB qui existe depuis plus longtemps, qui affiche un RFG plus élevé et qui a un seuil de rendement supérieur, ce qui est normalement assez révélateur, même si le rendement passé n’est pas garant du rendement futur, donc un tel FNB vous indique que les gens sont disposés à payer plus pour obtenir des rendements plus élevés.

Maintenant, si deux FNB reproduisent exactement le même indice, par exemple l’indice S&P/TSX 60, vous devriez acheter le FNB dont les frais sont les plus bas, parce que vous savez que les deux FNB enregistrent le même rendement de placement. Voilà un cas évident où vous pouvez vous demander pourquoi payer plus cher pour les mêmes placements. Mais en général, le prix est en adéquation avec l’idée qu’en payant plus, vous pourrez obtenir un rendement supérieur. « Comment fonctionnent les FNB à couverture de change? » On me pose cette question à chaque atelier virtuel et c’est une très bonne question. La plupart des FNB qui offrent une couverture de change, par exemple, l’indice S&P 500 que nous connaissons bien comprend probablement entre 12 et 18 FNB indiciels du S&P 500, montrent aussi des variations de couverture de change.

Il existe deux façons d’investir dans les actions étrangères. Vous pouvez soit avoir une couverture de change complète, soit tenter d’éliminer le risque de change, parce que le change, par exemple la différence entre le cours du dollar canadien et du dollar américain, est un facteur important qui détermine les rendements. En 2015 par exemple, si j’avais acheté un FNB de l’indice S&P 500 à couverture de change, soit un FNB qui élimine le risque de change au moyen de contrats de change à terme, cela aurait éliminé les écarts de rendement entre le dollar canadien et le dollar américain. Le rendement aurait été neutre en devises. Si j’avais acheté ce FNB, j’aurais obtenu un rendement de 2 %.

Mais si j’avais acheté un FNB de l’indice S&P 500 qui n’offrait aucune couverture de change, je me serais complètement exposé au risque de rendement en achetant des actions libellées en dollars américains avec des dollars canadiens. J’ai donc profité de la remontée du dollar américain et mon placement à ce jour affiche un rendement de près de 20 %, un écart énorme. Les investisseurs aiment parfois vendre des options d’achat sur devises, en particulier s’ils investissent aux États-Unis, parce que le dollar canadien et le dollar américain sont généralement en corrélation inverse. Ils aiment détenir des placements en dollars américains dans une perspective à long terme. Mais si, durant les périodes de risque de change comme l’année dernière, vous aviez détenu des placements en dollars américains à long terme dans votre portefeuille, cela vous aurait nui quand le dollar canadien a reculé.

D’autres investisseurs disent : « Je ne veux pas assumer le risque de change, je veux seulement obtenir le rendement de mes actions », ce qui les amène à choisir les versions de FNB à couverture de change et ces versions éliminent la majeure partie du risque de change. Ces FNB coûtent un peu plus cher, parce qu’ils gèrent une structure de taux à terme. Le coût additionnel est d’environ 10 à 20 points de base, mais cela constitue généralement une occasion avantageuse pour les gens intéressés par deux aspects différents.

C’est une décision de placement personnelle, que vous vouliez prendre une position acheteur sur les devises ou non. Dans le secteur des FNB, vous avez le choix entre des FNB qui offrent une couverture de change ou non, la décision vous revient. « Quel est le moyen le plus rapide de déterminer la valeur d’un FNB avant l’opération? » Plusieurs éléments entrent dans la valeur d’un FNB, c’est la raison pour laquelle j’ai passé tellement de temps à parler de l’écart acheteur-vendeur.

Ce qui est important est de regarder la différence entre le cours acheteur et le cours vendeur. Vous pouvez à peu près déterminer mathématiquement que la valeur liquidative se situera à un certain niveau au milieu de l’écart acheteur-vendeur. Encore une fois, si un FNB se négocie à 9,98 $ et que le cours vendeur est à 10,02 $, la valeur liquidative sera probablement à 10 $ environ. Vous comprenez donc que plus l’écart acheteur-vendeur est serré, plus le cours de votre opération sera proche de la valeur liquidative et la valeur liquidative est le facteur déterminant du coût du FNB. Ainsi, le moyen le plus rapide de connaître d’un coup d’œil la valeur d’un FNB consiste à regarder l’écart acheteur-vendeur.

[Animateur :]

Merci encore, Mark. Il semble que ce soit tout le temps que nous avons.

[Merci]

Mark, ce fut une présentation très instructive et je suis certain que les gens qui nous ont écoutés connaissent mieux maintenant toutes les techniques de placement dans les FNB que nous avons couvertes aujourd’hui. Merci beaucoup pour cette excellente présentation.

[Conférencier :]

Ce fut un plaisir pour moi.

[Animateur :]

Je tiens à vous rappeler que si vous souhaitez visionner de nouveau cet atelier virtuel, un lien sera envoyé par courriel à toutes les personnes qui se sont inscrites. Je tiens à remercier les membres de l’auditoire. Nous apprécions beaucoup votre participation. Si vous avez des questions ou des commentaires, veuillez visiter le site Web Pro-Investisseurs CIBC ou communiquer avec nous par téléphone, clavardage ou courriel. Merci d’avoir été des nôtres aujourd’hui et à la prochaine!